皓元医药(688131)
收入端强劲增长，加大投入蓄能长期发展，维持“买入”评级
1 月 24 日，公司发布 2021 年业绩预告。 预计 2021 年实现营业收入 9.53-9.84 亿元，同比增长 50%-55%；归母净利润 1.80-1.99 亿元，同比增长 40%-55%；扣非后归母净利润 1.66-1.84 亿元，同比增长 40%-55%。 皓元医药前后端一体化布局，打造全流程服务药品研发的技术平台，我们看好公司的长期发展。根据公司发展趋势，我们略微下调 2021 年业绩并上调 2022/2023 年的业绩， 原预计 2021-2023年归母净利润分别为 2.01/2.75/3.95 亿元， EPS 分别为 2.71/3.70/5.32 元，调整为2021-2023 年归母净利润分别为 1.94/2.78/4.13 亿元， EPS 分别为 2.61/3.74/5.56元，当前股价对应 P/E 分别为 72.1/50.4/33.9 倍，维持“买入”评级。
加大各业务线投入，奠定长期发展基础
皓元医药收入端强劲增长，利润增速略低于收入增速，利润短期承压的原因主要为：（ 1）上市后，公司加大上海总部、安徽省马鞍山的技术平台建设，相应人才招聘加大，整体研发投入增加；（ 2）前端业务加速扩大产品线，工具化合物、分子砌块服务能力快速提升，相应费用支出有所增长。我们认为，公司技术平台和研发团队的建设以及前端产品线的扩充，将大幅提升公司前后端业务的服务能力，并奠定未来快速发展的基础，有利于公司的长远发展。
皓元医药成长逻辑清晰， 长期发展可期：
（ 1）前端高效率服务药品研发，打造品牌优势，工具化合物产品被顶级期刊引用文献篇数逐年攀升，品牌效应不断积累，盈利能力强；分子砌块快速发展，拟收购欧创基因提升自研分子砌块能力，盈利能力在提升；（ 2）后端特色仿制药原料药和中间体与创新药 CDMO 双轮驱动，特色仿制药原料药和中间体的下游客户多处于研发注册阶段，后期弹性大；公司不断加强 CDMO 业务能力建设，随着募投产能落地，公司发展有望迈上新台阶。
风险提示： 专利风险；核心技术人员流失；市场竞争加剧；环保和安全生产风险
