2024年年报点评：高端产品助力高质量增长，业绩稳步提升

　　南钢股份(600282)

　　事件：公司发布2024年年报。2024年，公司实现营收618.11亿元，同比减少14.79%；归母净利润22.61亿元，同比增长6.37%；扣非归母净利21.83亿元，同比增长15.40%。2024Q4，公司实现营收125.2亿元，同比减少22.61%、环比减少19.81%；归母净利润5.07亿元，同比增加10.24%、环比减少2.49%；扣非归母净利6.14亿元，同比增加75.26%、环比增加11.39%。

　　点评：产品销量同比下滑，毛利率同比增长

　　①量：产品销量同比下滑。公司24年钢材销量932.93万吨，同比下滑9.7%，主要减量来自于螺纹。24Q4钢材销量238.64万吨，环比+10.5%，同比-7.8%，合金钢棒材、线材、带材、中厚板及建筑螺纹销量分别为46.91、12.7、18.59、128.93、31.51万吨，环比来看螺纹、合金钢棒材有明显提升，分别+91.6%、+11.5%。25年钢材产量目标为990万吨，同比+56.35万吨。

　　②价：毛利率同比增长。公司24Q4钢材价格回暖，合金钢棒材、线材、带材、中厚板及建筑螺纹售价环比分别+0.9%、+4.3%、+2.4%、-2.3%、+8.0%。公司24年毛利率为11.91%，同比增长1.31pct；Q4毛利率为12.02%，同比增长1.52pct，环比减少1.44pct。

　　③分红预案：24H2拟每10股派发现金红利0.85元（含税），合计现金5.24亿元（含税），24年全年拟派发11.4亿元，占全年归母净利润的50.45%。

　　未来核心看点：高端产品助力高质量增长，围绕上游产业链布局

　　①高端产品助力高质量增长。公司先进钢铁材料销量为261.49万吨，占钢材产品总销量28.03%，占比同比增加2.97个百分点；毛利率17.17%，同比增加1.14个百分点；毛利总额24.96亿元，占钢材产品毛利总额46.56%，占比同比增加4.58个百分点。

　　②积极开拓国际高端市场。公司出口接单量150.9万吨，同比增长20%；出口量达150.5万吨，同比增长25%。公司继抗酸管线后，再次通过沙特阿美抗酸容器钢认证，承接德国海上风电单桩Windanker项目、卡塔尔海上油气田项目、波罗的海乙烯储罐项目，积极开拓国际高端市场。

　　③围绕上游产业链布局。公司在印尼打造海外焦炭生产基地，合资设立金瑞新能源（260万吨）、金祥新能源（390万吨），合计年产650万吨焦炭项目。印尼金瑞新能源4座焦炉均已投运，印尼金祥新能源1-3#焦炉均已投产，4#、5#焦炉已转入试生产，6#焦炉已点火烘炉。

　　盈利预测与投资建议：公司积极推进品种结构优化，深化上游产业链布局，我们预计2025-2027年公司归母净利润依次为25.31/27.26/29.43亿元，对应3月20日收盘价，PE为11x、10x和10x，维持“推荐”评级。

　　风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能释放不及预期。