业绩稳中有升，矿山运维合同高增长

　　中材国际(600970)

　　摘要：

　　事件：公司发布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营收317.31亿元，同比增长0.7%；实现归母净利润20.6亿元，同比增长2.9%。

　　业绩如期稳健提升。2024Q1-3，公司实现营收317.31亿元，同比增长0.7%；实现归母净利润20.6亿元，同比增长2.9%；实现扣非净利润20.51亿元，同比增长2.21%。公司实现经营活动现金净流量-2.6亿元，同比多流出2.46亿元。公司应收账款为115.26亿元，同比增加10.57亿元。

　　毛利率有所提高，资产负债率下降。2024Q1-3，公司毛利率为18.86%，同比提高0.24pct；净利率为6.85%，同比下降0.03pct。期间费用率为10.41%，同比提高0.55pct。销售费用率为1.15%，同比降低0.01pct。管理费用率为4.78%，同比提高0.6pct。财务费用率为0.88%，同比提高0.41pct。研发费用率为3.61%，同比下降0.44pct。摊薄ROE为10.17%，同比下降0.86pct。公司资产负债率为61.04%，同比下降0.78pct。

　　新签合同稳中有升，矿山运维新签合同高增长。2024年1-9月，公司新签合同527.88亿元，同比增长1%。其中，工程技术服务新签合同336.25亿元，同比下降6%；高端装备制造新签合同49.85亿元，同比下降7%；其他业务新签合同10.57亿元，同比下降31%。生产运营服务新签合同131.2亿元，同比增长36%。生产运营服务中的矿山运维新签合同81.91亿元，同比增长45%；水泥运维新签合同20.82亿元，同比增长4%。境内业务新签合同225.84亿元，同比下降5%，生产运营服务新签合同增速较快；境外新签合同302.04亿元，同比增长6%，高端装备制造新签合同增速较快。公司累计在海外89个国家和地区承接了347条生产线，水泥技术装备与工程主业全球市场占有率连续16年保持世界第一。公司坚定不移执行国际化发展战略，充分利用国际国内两个市场、两种资源，未来发展潜力大。

　　投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为32.15/37.43/42.82亿元，同比+10.27%/+16.41%/+14.40%，对应P/E为8.43/7.24/6.33倍。维持“推荐”评级。

　　风险提示：固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款可收不及预期的风险。