新易盛定增点评：定增扩产，助推业绩持续高增长

　　新易盛(300502)

　　一、事件概述

　　2020 年 3 月，公司发布了《2020 年度非公开发行股票预案》， 2020 年 10 月，证监会审核通过了本次定增计划的注册申请。 本次定增拟向特定对象非公开发行数量合计不超过9931 万股（含） 的 A 股，募集资金总额不超过 16.5 亿元（含），其中 13.5 亿元拟投入“高速率光模块生产线项目”， 3 亿用于补充流动资金。 2020 年 12 月 7 日公司发布公告，本次定增实际发行股票数量为 3123 万股， 发行价格为 52.84 元/股， 发行后未导致公司控制权发生变化， 实际募集资金总额为 16.5 亿元，扣除发行费用（不含税）后，实际募集资金净额为 16.3 亿元，本次定增计划圆满完成。

　　二、分析与判断

　　扩张高速光模块产能， 助力公司持续提升高端光模块市场份额本次定增计划拟使用 13.5 亿元投入高速率光模块生产线项目，升级现有产品，扩大产能。 公司中高速光模块产品快速成长，已有针对电信市场的前传 25G BIDI SFP28、回传50G QSPF28 LR/ER 等产品。在数通市场，公司已经拥有 100G QSFP28 DR、 200G CFP2LR/ER、 400G QSFP-DD 和 OSFP DR4/FR4 等中高速光模块产品， 并于 2020 年 11 月发布 400G QSFP-DD DR4 硅光模块，时刻把控新兴技术趋势。 本次项目预计整体建设期为 24 个月， 项目达成后有望新增年产能 285 万只高速率光模块， 其中包括 170 万只 5G模块、 80 万只 100G 和 35 万只 400G 光模块， 全部为点对点光模块产品， 相较于 2019年将提升 55%的产能（2019 年产能为 285 万只）。 项目完成后将有效提升公司产品竞争力，巩固市场优势地位。凭借高效的供应链管理能力，公司已实现 100%的产销率，产品销往国内外市场，优质客户资源为公司未来的发展及产能的消化提供可靠保障。

　　补充流动资金，助力公司未来增长光模块行业从下订单到交付验收以及质保，订单回款周期较长，对光模块公司有一定现金流的压力。 本轮募资后， 有约 3 亿元的资金用于补充现金流，有望保障公司持续高增长。

　　三、 投资建议

　　5G 网络规模部署及数据中心的新建与升级，将持续推动光模块行业高度景气。公司凭借研发优势、多元化市场布局及先进供应链管理能力，在光模块领域具有领先性，看好未来长期发展。 公司三季报营收同比增长 86.38%，归母净利润同比增长 157.06%， 基于公司业绩增长的弹性，上调对公司的盈利预测，预计 2020/2021/2022 年公司实现归母净利润 5.00/6.39/8.51 亿元， EPS 1.51/1.93/2.57 元，对应 2020 年 PE38 倍， 光模块公司平均 20 年 PE51X，公司作为行业龙头应享有一定的估值溢价， 维持“推荐”评级。

　　四、风险提示：

　　四、 海外疫情超预期；定增募投项目推进不及预期；行业竞争加剧。