卓胜微三季报预告点评：2020全年利润预计翻倍，前瞻布局尽享5G高景气

　　卓胜微(300782)

　　公司发布2020年度业绩预告，净利润预计同比增超100%

　　公司发布2020年度业绩预告，预计全年实现归母净利润10.0-10.5亿元，同比增101.14%-111.20%，非经常性损益对归母净利影响约为4305.9万元。归母净利的大幅增长，得益于5G催化下天线开关模组进一步获市场高度认可、射频模组被众多知名客户使用进入量产阶段。2020年，公司产品结构进一步优化，在客户处份额持续提升。

　　5G手机更新换代，公司提前布局进入收获期

　　1）拳头业务开关/LNA在大客户处持续渗透：公司在射频开关、LNA处享有领先优势，其产品在4G时代即进入国产主流手机厂商。凭借公司超前布局，在5G手机大规模渗透时已具备相应射频器件设计能力，在大客户处份额持续提升。2）LFEM产品进度领先，有望最大程度把握5G手机高景气：由于频段数增加，5G手机LFEM单机用量较4G大幅增加，带来射频模组市场爆发。公司在LFEM上研发和发布进度上领先，在客户导入上享有先发优势，且随着产能爬坡，公司LFEM起量后有望充分把握2021年5G手机高景气。3）展望未来，短期看供应能力，长期看自建产能带来一体化优势：当前全行业产能紧缺情况下，卓胜微是为数不多具备大规模SOI供货能力的厂商之一，有望充分受益于行业高景气。中长期看，随着公司募投的SAW滤波器晶圆产线、射频模组封测产线的建成，公司可将领先的设计优势转化为更强的成本管控和产能保障能力，实现强者恒强。

　　盈利预测及投资建议

　　作为国产射频的龙头厂商，公司充分受益于国产替代和5G带来的射频需求快速增长。我们预测公司2020-2022年的营收分别为29.04、40.07、51.69亿元，上调归母净利润为10.25、14.33、18.65亿元，对应EPS分别为5.69、7.96、10.364元，1月12日股价下的PE分别为113、81、62倍，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧，公司产品研发不及预期，客户拓展不及预期。