卓胜微2020年报点评：2020业绩超预期，5G商业化和国产替代加速助力再创新高

　　卓胜微(300782)

　　公司发布2020年度报告，归母净利润同比增长115.78%。

　　公司发布2020年度报告，公司经营业绩快速增长，实现营业收入27.92亿元，同比增长84.62%；归属于母公司股东的净利润为10.73亿元，同比增长115.78%，归母扣非净利润10.30亿元，同比增长111.66%；公司拟每10股派发现金红利10元(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增8股。

　　公司主营业务的市场占有率稳步提升，产品矩阵部署完整。拳头业务开关/LNA在大客户处持续渗透，公司在射频开关、LNA处享有领先优势，其产品在4G时代即进入国产主流手机厂商。截止2020年末，拳头产品天线开关产品累计销售接近28亿颗，天线开关产品2020年实现销售金额12.05亿元，占比为全年营收的43.15%。凭借公司超前布局，在5G手机大规模渗透时已具备相应射频器件设计能力，在大客户处份额持续提升。

　　LFEM产品性能已比肩国际一流水平，有望成为下一款拳头产品。

　　由于频段数增加，5G手机LFEM单机用量较4G大幅增加，带来射频模组市场爆发。公司差异化IPD滤波器方案的LFEM产品整体性能指标可比肩国际先进水平，在客户导入上享有先发优势，且随着产能爬坡，公司LFEM起量后有望充分把握2021年5G手机高景气成为公司的另一款拳头产品。

　　公司打破了国外厂商在射频模组领域的垄断，短期产能有保障，中长期全产业链布局夯实壁垒，国产替代加速背景下尽享先发优势。

　　当前全行业产能紧缺情况下，卓胜微是为数不多具备大规模SOI供货能力的厂商之一，公司已与全球多家知名的晶圆制造商、芯片封装测试厂商达成了战略合作关系，保障了成本优势和产能供给，有望充分受益于行业高景气。中长期看，随着公司募投的SAW滤波器晶圆产线、射频模组封测产线的建成，公司将实现射频滤波器芯片和射频模组的全产业链布局，进一步夯实自主研发创新能力，充当射频滤波器芯片和射频模组领域国产替代的开路先锋。

　　盈利预测及投资建议

　　作为国产射频的龙头厂商，公司充分受益于国产替代和5G带来的射频需求快速增长，公司的竞争优势和商业壁垒持续增强，长期成长动能充足。我们预测公司2021-2023年的营收分别为46.32、65.78、78.85亿元，预计归母净利润为17.16、25.05、29.97亿元，对应EPS分别为9.26、13.52、16.17元，对应的PE分别为65.2、44.6、37.3倍，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧，公司产品研发不及预期，客户拓展不及预期。