东方通2020年报点评：中间件业务实现突破，研发投入翻倍增长

　　东方通(300379)

　　一、事件概述

　　东方通于 4 月 26 日晚发布年报， 2020 年实现营收 6.4 亿元，同比增长 28.08%；实现归母净利润 2.44 亿元，同比增长 72.95%；扣非净利润达到 1.68 亿元，同比增长 40.6%；经营性现金流净额为 1.23 亿元，同比增长 40.9%。

　　二、分析与判断

　　享信创红利，中间件业务高速增长

　　基础软件业务收入 2.69 亿元，同比增长 55%。 公司紧抓信创带来的机遇， 中间价业务大放异彩， 2020 年业务规模突破 2 亿大关达到 2.69 亿，创历史新高。 得益于信创业务大增，公司 20Q4 单季度实现营收 4.39 亿元，同比增长 77%。 行业安全业务 20 年实现营收 3.71 亿元，同比增长 13.65%， 在疫情背景下实现稳健增长；从子公司角度看，东方通网信 20 年营收 2.52 亿元同增 13%，泰策科技 20 年营收 1.42 亿元同增 50%。

　　扩人才团队，研发投入同比翻倍

　　研发投入 2.01 亿元同增 102%，研发人员 824 人同增 75%。 考虑到长远发展，公司进一步扩大人员规模， 2020 年员工整体人数扩张至 1103 人，同比增长 62%，其中研发人员增长至 824 人，占比达到 75%。从研发方向上看，基础软件领域公司进一步与金融、电信行业领军者合作，提升高端中间件产品性能；信息安全领域公司产品在电信行业有丰富的标杆案例，有望规模化复制到更加广阔的行业领域。

　　抓数字化机遇， 具备长期成长性

　　收购睿帆科技布局数据库， 中移动战略入股带来协同。 东方通战略投资 2000 万元，持有睿帆科技股权比例为 5.92%，睿帆科技在大数据处理和分布式数据库领域具备较强竞争力，与公司在业务领域能够实现良好的协同。同时，公司稳步推进与中国移动战略合作的事宜，中国移动是公司核心客户，两者在技术、订单、渠道领域具备显著协同效应。

　　三、 投资建议

　　预计公司 21-23 年实现营收 10.65、 16.34、 23.53 亿元，同比增速分别为 66.4%、 53.4%、44%； 21-23 年归母净利润分别为 4.53、 6.64、 9.78 亿元，同比增速分别为 85%、 47%、47%。信创和网络安全领域可比公司市值对应 Wind 一致预期下 21 年 PE 为 28 倍，公司当前市值对应 21 年 PE 仅为 24 倍，考虑到公司中间件优势地位，维持“推荐”评级。

　　四、风险提示

　　信创招标不及预期；下游 IT 支出不及预期； 行业竞争加剧致价格战严重