伊之密2021年中报点评：业绩高速增长，产能扩张打开成长空间

　　伊之密(300415)

　　一、事件概述

　　8月10日，公司发布2021年半年度报告，2021年H1公司实现营业收入16.99亿元，同比增长58.78%，实现归母净利润2.64亿元，同比增长160.89%。

　　二、分析与判断

　　营收与净利增速齐飞，Q2业绩创历史新高

　　21年H1公司实现营收/归母净利润16.99/2.64亿元，同比增长58.78%/160.89%，其中Q2单季实现营收9.39亿元，实现归母净利1.57亿元，均创下历史新高。分产品看，注塑机业务实现收入12.26亿元，同比增长54.27%，压铸机业务收入3.05亿元，同比增长78.21%。公司营收快速增长主要原因是注塑机、压铸机所处行业景气度较高，公司订单饱满，主要产品销售增长较快导致总收入快速增长。公司归母净利润大幅增长主要原因是：1）营业收入快速增长，毛利率有所提升；2）公司注塑机精益生产线提升生产效率，提高了注塑机车间利用率；3）期间费用控制良好。

　　盈利能力提升明显，期间费用控制良好

　　21年H1公司销售毛利率36.69%，同比增长1.99%，其中注塑机和压铸机毛利率分别为37.20%、34.47%，同比增长2.58%、1.86%，公司上半年销售净利率15.94%，较去年同期提升6.36%，整体看，公司盈利能力提升明显。费用率方面，21年H1公司销售费用率/管理费用率为10.32%/5.01%，同比变动-1.16%/-1.29%，研发费用率3.96%，同比变动-1.43%，控费能力提升明显。现金流方面，公司21年H1经营性现金流净额0.65亿，同比下降30.27%，主要系上游原材料价格上涨，以及应收款项增加所致。

　　产能扩张打开成长空间，行业高景气下公司有望持续受益

　　公司积极扩张产能以充分提升自身承接订单能力，为公司业绩持续增长打开空间，在原有产能中，公司的注塑机精益生产线，缩短了设计周期和总装周期，极大的提升了生产效率，降低了库存，有效提高了注塑机生产车间的利用率，此外，在新增产能上，公司国内外都进行了产能布局，目前国内的五沙第三工厂已启动建设，在海外，印度新工厂项目的建设也正在开展。随着产能的逐步释放，行业高景气下公司有望持续享受行业红利带来的业绩增长。

　　全球化战略持续推进，向国际性企业进军是未来方向

　　公司坚持全球化战略，加大战略性市场开发力度，目前公司已在印度设立工厂，并成立德国研发中心、巴西服务中心、越南服务中心等，通过实施本土化投资及经营，加大产品的直销力度及售后服务能力，提升竞争力。此外，公司充分利用子公司HPM的优势开拓北美及欧洲市场，发挥“YIZUMI”和“HPM”的双品牌优势，开拓有潜力的新市场，全面打造伊之密品牌国际化形象。公司已有超过40多个海外经销商，业务覆盖70多个国家和地区。公司将进一步拓展海外市场，提高市场份额，完成向国际性企业的华丽蜕变。

　　三、投资建议

　　行业高景气下公司订单充足，随着产能逐步释放，公司业绩有望持续增长，全球化布局打开公司成长天花板，预计2021-2023年，公司实现营收35.63/43.25/49.67亿元，实现归母净利润4.75/5.62/6.69亿元，当前股价对应PE为19.4/16.4/13.8x，公司估值位于历史估值中枢25.05x下方，维持“推荐”评级。

　　四、风险提示：

　　新接订单增长不及预期、下游行业需求大幅下滑