股指衍生品周报（期权）：情绪开始回落，波动率交易谨慎为宜

　　策略推荐：情绪开始回落，波动率交易谨慎为宜

　　股指方面，宏观托底仍在，双控决定风格。在债务上限时间延后以及社融增速即将见底的预期下，宏观层面A股无忧，但鉴于三季报炒作的强度或显着低于二季度，业绩对于股价的支撑减弱，盘面中期仍是震荡修复态势，难有趋势性机会。而市场风格取决于双控的节奏，随着近期政策导向出现变化，中下游可能开始炒作利润边际修复，而上游则会炒作产能回升。而在内需弱化的背景下，中下游利润回升的空间有限（难以转嫁给消费者），预计上游依旧具有比较优势，短期继续关注IC多单持有机会。

　　目前来看，当前市场整体情绪表现出明显的情绪开始回落，一是目前期权集中成交价差值率维持在近半年来的最高位水平，市场整体多空分歧较大，当此指标较高时基本都对应着市场短期情绪的拐点；二是伴随着标的上涨，波动率却大幅回落，反应出市场情绪开始转弱。结合股指的观点，结构市下，中证500指数偏强则沪深300指数偏弱。从期权端来看，市场整体表现出明显的偏弱情绪拐点，结合近期波动率处于较低水平，建议期权标的适当布局保护型策略为主。

　　目前来看，卖出波动率风险温度计回落到了一年以来最低的位置，显示当前波动率向上的概率较低；但另一方面，在主线不明，市场轮动加速的背景下，市场情绪预计偏谨慎，波动率也不易持续走弱，短期内波动率预计震荡为主，波动率交易建议谨慎为宜。同时在目前各期权隐波相对偏低的节奏下，持有现货头寸的投资者，建议通过配置部分认沽期权多头进行仓位保护。

　　风险因子：1）市场情绪动力持续弱势；2）短期谨慎情绪再起