普利特2021年报点评：原料上涨业绩承压 多元布局未来可期

　　普利特(002324)

　　事件：

　　近期公司发布2021年年度报告，全年实现营业收入48.71亿元，同比增长9.52%；全年归属于上市公司股东的净利润2,374.82万元，同比下降94%。

　　投资摘要：

　　主营业务量价齐升原料上涨形成拖累

　　改性塑料业务仍然是公司的主营业务，虽然该板块量价齐升带动营收增长9.9%，但是受国际油价大幅上涨的影响，2021年公司原料价格高企，使得改性塑料板块营业成本同比增加24.5%，整体毛利率下滑接近10%。未来随着俄乌问题解决以及OPEC减产放松，油价重心有望回落，叠加聚烯烃等原料供需的宽松预期，公司原料成本偏高的局面有望缓解。

　　公司改性材料产品主要应用于汽车领域，符合新能源汽车轻量化趋势。根据《新能源汽车产业发展规划（2021-2035）》，到2025年，新能源汽车销量达到汽车销售总量20%左右。随着汽车缺芯问题缓解以及新能源车渗透率的提升，汽车行业将持续回暖，公司产品销量提升空间较大。

　　LCP业务逐步放量ICT板块贡献提升

　　通过收购南通海迪LCP业务相关资产，补齐了公司之前没有生产I型LCP的技术短板，成为国内唯一拥有I、II型LCP树脂合成工艺的公司，LCP改性树脂产能扩充至6000吨，有望缓解目前聚合产能不足造成的交付压力。

　　LCP薄膜领域，公司建成了300万平方米的LCP薄膜生产线，获得了多家下游客户的认可和认证，有望实现批量销售；LCP纤维领域，在建成150吨（200D）LCP纤维的产能基础上，计划增加2000吨（1000D）纤维产能，并积极配合美国大客户在细旦纤维应用的验证和导入。未来公司LCP业务有望逐步放量，对整体营收的贡献开始显现。

　　重组海四达电源完善新能源板块布局

　　在立足改性材料和ICT材料的基础上，公司通过外延并购的方式进入新能源产业（将以现金重组的方式收购江苏海四达电源股份有限公司约80%股权），实现向新材料和新能源产业战略转型升级。重组完成后，公司将以海四达电源公司为新能源业务发展平台，联合上市公司的战略股东恒信华业，立足于标的公司现有小动力电池业务，继续增加产能（筹划扩充1Gwh三元锂电池产能和建设5Gwh磷酸铁锂电池产能），拓展客户渠道。同时，布局储能业务产品，把握储能等新能源产业的战略性机遇。

　　投资策略：我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.97亿元、2.97亿元、4.08亿元，每股收益（EPS）分别为0.19元、0.29元、0.4元，对应PE分别为69.8、46.4、33.8。考虑到公司在汽车改性塑料行业龙头地位，以及LCP材料在5G时代的应用前景，公司业绩仍有较大的成长空间，维持“买入”评级。

　　风险提示：原料价格波动的风险、贸易摩擦加剧的风险、客户开发不及预期等。