南玻A2022中报点评：盈利能力承压，扩产能持续推进

　　南玻A(000012)

　　投资摘要

　　2022年上半年公司实现营业收入65.19亿元，同比下降1.45%，实现归母净利润10.01亿元，同比增下滑25.98%。

　　浮法玻璃业绩承压，工程玻璃产能释放。2022H1受下游需求阶段性放缓，浮法玻璃价格下滑，原材料涨价等影响，浮法玻璃盈利水平下降。2022H1浮法玻璃净利润下滑64.34%。工程玻璃肇庆基地以及天津项目产能逐步释放，吴江、咸宁项目按计划稳步推进，预计22年内完成，西安基地、合肥节能玻璃项目预计23年投入使用。2022H1工程玻璃营收增长1.11%，净利润提升216.17%。

　　光伏玻璃积极扩产能，电子玻璃推进产品研发。光伏玻璃下游需求扩张，公司加快推进凤阳、咸宁等新建项目建设和现有产线升级改造。2022H1光伏玻璃板块业务净利润下降101.18%。电子玻璃方面，上半年公司高铝二代电子玻璃持续拓展新客户，研发出新能源汽车车窗玻璃新产品，预计22年下半年量产出货。

　　太阳能业务表现亮眼，拟建设5万吨高纯晶硅项目提升市场竞争力。2022H1得益于多晶硅片产品成功抢占印度市场，转型单晶硅片和铸锭提纯单晶用料初见成效，累计销售单晶硅片1082万片、铸锭提纯单晶用料802吨。组件业务已完成500MW高功率、大尺寸组件生产线建设并顺利投入生产。电站业务上半年新增并网7.2MW，累计持有光伏电站139MW。22H1太阳能及其他业务营业收入同比增长225.49%。

　　投资建议

　　公司作为玻璃行业老牌劲旅，上半年浮法玻璃利润承压，光伏玻璃下游需求扩张，太阳能业务表现亮眼。我们预计2022-2024年公司营业收入分别为158.6/183.91/207.98亿元，实现归母净利润20.52/24.51/29.02亿元，EPS分别为0.67/0.8/0.95元，对应9月1日股价，PE分别为10X/8X/7X，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　原材料价格持续上涨风险；下游需求萎缩风险；市场竞争加剧风险