喜临门22Q3点评：业绩符合市场预期，自主品牌增长稳健

　　喜临门(603008)

　　投资要点

　　业绩符合市场预期。公司 22Q1-3 实现营业收入 57.41 亿元，同比+13.85%；实现归母净利润 3.89 亿元，同比+4.07%；扣非后归母净利润 3.65 亿元，同比+12.48%。分季度看，Q1/Q2/Q3 分别实现营业收入 14.05/22.01/21.35 亿元，同比分别+12.35%/+18.54%/+10.31%；实现归母净利润 0.54/1.66/1.69 亿元，同比分别-36.18%/+24.46%/+8.46%。

　　自主品牌增长稳健，电商渠道延续高增。 分业务看， 1）自主品牌零售业务：22Q1-3 收入 38.51 亿元，同比+18%； 22Q3 收入 14.48 亿元，同比+13%。自主品牌零售分渠道看， 线上渠道 22Q1-3 收入 9.95 亿元，同比+45%， 22Q3收入 3.64 亿元，同比+39%；线下渠道 22Q1-3 收入 28.56 亿元，同比+10%（其中喜临门品牌收入 24.47 亿元，同比+16%），22Q3 收入 10.84 亿元，同比+7%。 门店数量方面，截至 22Q3 末喜临门（不含喜眠）、喜眠、 MD （含夏图）门店数量分别为 3204、1371、611 家，较 21 年末净增加 367、309、15 家；较 22H1 末新增 171、161、17 家，开店进度符合我们预期。2）自主品牌工程业务： 22Q1-3 收入 2.56 亿元，同比-20%； 22Q3 收入 1.08 亿元，同比-10%。疫情下酒店业务承压，22Q3 降幅显著收窄。3）代加工业务：22Q1-3 收入 16.34 亿元，同比+13%；22Q3 收入 5.8 亿元，同比+8%。分产品类型看，22Q1-3 床垫收入 32.39 亿元，同比+33% （其中自主品牌床垫收入同比+31%）；软床及配套产品收入 17.41 亿元，同比-2%；沙发产品收入6.88 亿元，同比+7%；木质家具收入 0.73 亿元，同比-63%。22Q1-3 毛利率同比+2.1pp 至 33.44%；销售净利率同比-0.9pp 至 7.16%；

　　盈利能力保持稳定。22Q3 毛利率同比+0.77pp 至 32.68%；销售净利率同比-0.19pp 至 8.29%。费用方面，22Q1-3 期间费用率同比+2.18pp 至 24.76%；其中，销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率同比分别+1.92pp/ +0.55pp/ -0.53pp/-0.28pp。22Q3 期间费用率同比+1.37pp 至 22.84%；其中，销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.84pp/-0.39pp/+0.01pp/-0.48pp。

　　存货及应收周转天数有所上行，经营现金流表现良好。 经营效率方面， 22Q1-3 净营业周期 38.98 天，同比上升 23.76 天；其中，存货周转天数 82.38 天，同比上升 11.78 天；应收账款周转天数 59.97 天，同比上升 14.78 天。现金流方面，22Q3 实现经营现金净流量 2.07 亿元，经营现金净流量/经营活动净收益为 104%，经营现金流表现良好。

　　盈利预测与投资评级：考虑行业短期需求承压下调盈利预测，我们预计2022-2024 年归母净利润 6.3、 7.9、 9.9 亿元（原预测为 7.3、 9.3、 12 亿元），对应 PE16、13、10X，自主品牌发展势头强劲，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业需求承压，开店不及公司预期，原材料价格波动等。