新股覆盖研究：卡莱特

　　卡莱特(301391)

　　投资要点

　　本周四（11月17日）有一家创业板上市公司“卡莱特”询价。

　　卡莱特（301391）：公司是一家以视频处理算法为核心、硬件设备为载体，为客户提供视频图像领域专业化显示控制产品的高科技公司。公司2019-2021年分别实现营业收入3.30亿元/3.95亿元/5.82亿元，YOY依次为44.61%/19.77%/47.50%,三年营业收入的年复合增速36.70%；实现归母净利润0.63亿元/0.64亿元/1.08亿元，YOY依次为161.60%/1.59%/68.66%，三年归母净利润的年复合增速64.88%。最新报告期，2022Q1-3公司实现营业收入4.24亿元，同比增长11.59%；实现归母净利润0.77亿元，同比增长20.45%。公司预计2022年全年实现净利润为12,000万元至15,000万元，同比增长约11.54%至39.42%。

　　投资亮点：1、公司是少数掌握LED显示控制及视频处理核心技术的视频图像显示控制企业之一。公司是一家以视频处理算法为核心、硬件设备为载体的视频图像显示控制产品供应商，多年发展以来，公司已在软件、硬件、光学、图像算法、嵌入式、通信、云联网等方面形成了一流的研究开发与技术应用团队；且核心技术人员、董事长周锦志毕业于清华大学，曾先后于华为、清华大学电子系931实验室、意法半导体等单位任职，董事何志民、王孟怀、副总经理汪安春等人均具备多年的相关研发经验，能较好地带领公司研发工作的推进。截至目前，公司已掌握巨量像素快速光学校正技术、大屏幕物理间距微调技术、多路超8K视频低延迟处理技术、虚拟拍摄XR技术、图像比特延展技术、非线性色域校准技术、移动显示网格化播控管理技术等多项核心技术。2、公司在业内拥有较好的品牌知名度，目前已与包括强力巨彩在内的众多LED显示知名厂商建立了稳定的长期合作。LED显示控制系统与视频处理设备是显示系统的核心部件，决定了整体的显示质量及稳定性，且客户需要专业化培训及一定时间的使用才能熟练使用系统，出于上述原因，下游厂商对于LED显示控制系统与视频处理设备供应商的黏性较高。公司凭借较为出众的产品质量及完善的客户服务体系，获得了众多LED显示知名厂商的认可，包括强力巨彩、利亚德、洲明科技、长春希达、Planar等；其中，公司与强力巨彩持续深化合作，在2021年3月签订了《采购框架协议》，期限至任意一方向对方发出书面终止合作之日或双方签订新的采购框架协议之日止。3、基于在LED显示控制系统上的积累，公司逐渐向视频处理设备、云联网播放器产品拓展，有望支撑公司业绩进一步增长。公司基于多年研发、生产LED显示控制系统积累的技术和经验，逐步涉足技术门槛更高的视频处理设备和云联网播放器，2018-2021年公司视频处理设备、云联网播放器收入复合增速分别达到114.13%、29.87%，发展态势良好。同时，报告期内公司还积极推动舞美活动显控系统、基于VR的广播电视内容制作技术、车载LED多媒体云联网播控系统等多项新品的开发，有望进一步增强相应产品领域的竞争力。

　　同行业上市公司对比：公司的主营产品分为LED显示控制系统、视频处理设备、云联网播放器三大类，根据业务的相似性，选取淳中科技、视源股份、光峰科技作为可比公司。根据上述可比公司来看，2021年同业平均收入规模为80.64亿元、PE-TTM（剔除光峰科技，算数平均）为35.16X、销售毛利率为39.07%；相较而言，公司的营收规模低于同业平均，毛利率高于同业平均。

　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。