权益及期权策略周报（金融期权）：流动性成为博弈关键
策略推荐：周度短暂备兑增厚，等待进攻时机
股指方面，从历史经验来看，底部特征更多的是由资金驱动。同时，最近几轮市场底，机构重仓股超额收益回暖一般是底部确认的辅助信号。但本轮阶段底，我们发现机构超额暂时没有突出的超额，目前底部确认仍有瑕疵。但结合近期基本面利好，不排除机构超额回暖的概率，短期顺势持有成长方向，并观察超额变化伺机调整仓位。
期权方面，上周平均成交额低于30亿元，交投情绪低迷成为市场博弈主线，但不同品种的周内走势也不相同：中证1000指数周一成交额接近6.6亿，而在周三权重股强势阶段却仅成交3.3亿元；易方达上证科创板50ETF在周五跟随指数走强，成交额相比于周四几乎翻倍。当前投资者关注重点在于半导体、消费电子等信息科技行业，但不论是中证1000指数还是科创50指数的相关标的而言，在虚值看涨期权一侧并未出现明显增量布局。此外，虽然周度期权成交量有所起伏，但期权持仓量变化有限，认购认沽持仓量均缓慢小幅增仓，情绪指标维持中性，短期震荡意味浓厚。各品种成交额PCR位于低位，中证1000股指期权成交额PCR位于滚动百日15.8%低分位水平，标的上方有一定阻力，上涨驱动暂不明确。期权策略周度备兑增厚为主，但是如果短期市场再度回落考验沪指3000点，期权策略从交易角度可适当承担时间价值损耗，配置中期牛市价差组合，提前布局市场筑底反弹。
期权隐含波动率方面，平均各品种周度降波0.45%，中证1000股指期权周度升波0.64%。市场自10月23日大跌以来，正处于缓慢降波周期。但是由于目前隐含波动率在日线级别的变化幅度远远不及日内的剧烈波动，这表明投资者分歧加剧，因此暂不主推做空波动率策略。偏度方面涨跌互现，隐波期限结构正常。
风险因子：1）市场流动性持续萎缩
策略回顾：日度和周度策略均表现优异
我们在上周的策略报告中推荐卖方策略增厚收益。上周权益市场整体震荡走强，沪指周度涨幅0.43%；周度备兑策略表现优异，平均收益率为0.75%；上周日度布局牛市价差组合，日度策略表现优异，平均收益率为8.24%。
