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新产业-研报正文

新产业点评报告:中大型仪器占比不断提升,海外市场持续高增

www.eastmoney.com 2024年11月07日 太平洋 谭紫媚 查看PDF原文

K图

  新产业(300832)

  事件:10月29日,公司发布2024年第三季度报告:前三季度实现营业收入34.14亿元,同比增长17.41%;归母净利润13.84亿元,同比增长16.59%;扣非净利润13.31亿元,同比增长20.80%;经营性现金流量净额9.58亿元,同比增长3.35%。

  其中,2024年第三季度营业收入12.03亿元,同比增长15.38%;归母净利润4.80亿元,同比增长10.02%;扣非净利润4.63亿元,同比增长11.62%;经营性现金流量净额3.40亿元,同比下降15.21%。

  国内因外部环境影响短期承压,海外市场仍实现增长提速

  (1)国内业务方面,公司前三季度实现主营业务收入21.96亿元,同比增长13.60%,其中国内试剂类收入同比增长近13%。第三季度,国内业务增速较上半年有所回落,主要系试剂类收入增速放缓所致。医疗行业整顿导致医院采购延缓、DRG和DIP持续推进使得部分检验项目检测量降低以及三季度集采落地,均给国内业务形成一定压力,使得试剂销售面临短期调整。

  尽管面临外部环境带来的挑战,公司仍然积极应对市场变化,加速对高等级医院客户拓展,前三季度公司在国内市场完成全自动化学发光仪器装机1,248台,其中大型机装机占比达到75%,装机结构较2023年同期进一步优化。自主新产品SATLARS T8流水线装机共计29条,与合作方流水线同步推进,通过拓展国内大型医疗终端客户,带动常规试剂销量的稳步提升。

  (2)海外业务方面,公司前三季度实现主营业务收入12.12亿元,同比增长25.16%,其中第三季度海外业务在面临高基数及人民币升值压力的影响下,仍实现增长提速。海外试剂业务收入前三季度同比增长32%,其中第三季度同比增长37%,试剂收入占比进一步提升,并带动海外毛利率持续改善。

  前三季度公司在海外市场共计销售全自动化学发光仪器3,113台,中大型发光仪器销量占比提升至66%。基于SNIBE品牌影响力日益扩大,公司着重发力高速机X8及X6在大型终端推广与应用,并取得较显著的成效,预计海外客户升级将为中长期经营增长奠定坚实基础。

  前三季度盈利水平整体保持稳定,Q3试剂收入增速放缓影响净利率2024年前三季度,公司的综合毛利率同比降低0.06pct至72.34%;销售费用率同比降低1.33pct至15.30%,我们预计主要系公司对国内销售费用严格管控所致;管理费用率同比降低0.46pct至2.59%;研发费用率同比提升0.26pct至9.59%;财务费用率同比提升0.21pct至-0.69%;综合影响下,公司整体净利率同比降低0.28pct至40.52%。

  其中,2024年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为71.85%、15.66%、2.57%、10.23%、-0.90%、39.93%,分别变动-2.51pct、+0.55pct、-0.58pct、+0.71pct、-1.42pct、-1.95pct。其中毛利率同比下滑,我们预计主要系产品结构变动所致(国内试剂收入增速放缓)。

  盈利预测与投资评级:基于外部环境变化,我们下调原有预期,预计公司2024-2026年营业收入分别为47.21亿/56.70亿/67.62亿元,同比增速分别为20%/20%/19%;归母净利润分别为20.08亿/24.22亿/28.98亿元,分别增长21%/21%/20%,按照2024年11月5日收盘价对应2024年27倍PE。我们认为公司未来在国内外市场均有望保持稳健成长,维持“买入”评级。

  风险提示:集采降价幅度超预期的风险,医疗行业整顿导致医院采购持续延缓的风险,DRG和DIP等政策落地影响检测量的风险,海外市场波动风险。

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