可选消费双周报：周专题—Costco，全球仓储会员店龙头

　　本周专题：Costco，全球仓储会员店龙头。公司通过会员制向会员收取小额的年费，以低价格提供高品质的商品，成功发展为全球前三零售商，目前也是成为了全美第一的连锁会员制仓储量贩零售商。2022财年，公司总营收为2270亿美元，同比+15.83%；净利润59.15亿美元，同比+16.46%。截止到2022年12月末，公司目前共运营全球门店847个，其中美国（含波多黎各）583个，加拿大107个。我们认为公司的成功得益于:①付费会员制的成功打造。Costco作为会员制连锁超市的开创者，通过会员制打破了传统零售企业的盈利模式，凭借自身优质产品以及服务维护了会员。公司会员忠诚度高。目前，公司美国及加拿大续订率为92.6%，环比提升0.3个百分点，全球续订率达到90.4%，环比提升0.4个百分点，COSTCO吸引力持续提升，会员续费率始终保持高水平。②精选品类、低价高品质商品。公司低SKU运营，精选产品。与其他零售行业巨头不同，Costco保持不超过个4000个SKU运营，远低于平均水平10000+个。此外，Costco通过超大包装产品，减少无附加值的过度包装，降低过度包装成本，实现成本节约，使消费者获得质优且价低的产品。同时公司奉行低价策略，产品定价符合会员需求，从利润端看，公司销售毛利率长期维持在13%左右，远低于其他零售商的20%-30%毛利率水平。③仓储批发降低自身成本。公司与供应商直接合作，通过仓储批发模式降低物流成本。公司与大部分生产商有直接的采购关系，从制造商处采购商品后，商品将直接运送至中转点（中转迅速入库）或直接入库。与传统零售商不同，公司商品流转环节简化，大大提升了产品周转效率，并降低传统多层级物流流通成本。

　　市场表现（周表现）：（1）本周中证可选消费收盘相较上周上涨1.61%，高于上证综合指数1.66pct，高于沪深300指数2.57pct。（2）本周各细分板块涨跌不一，数字媒体、纺织制造、服装家纺涨幅居前，分别上涨9.85%、2.27%、1.79%，其余影视院线、个护用品、饰品，分别下跌3.99%、1.49%、0.98%。板块PE本周涨跌不一。

　　投资建议：运动服饰国潮替代仍处初期，高端运动休闲仍有空缺，长期布局价值凸显，关注李宁、特步、安踏以及羽绒服龙头波司登；关注疫后复苏弹性较大的海底捞、九毛九，以及功能性型护肤品贝泰妮、医美龙头爱美客。

　　风险提示：疫情波动以及疫情相关防疫政策可能对消费场景产生影响；疫情情况可能对用工、开工情况及物流情况可能产生影响；消费需求在疫情可能受到影响。