三七互娱业绩快报点评：营收净利高增长，研运出海与AI赋能将助力全球战略新阶段
三七互娱(002555)
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2月28日，三七互娱发布2019年业绩快报，公司2019年营业收入132.26亿元，同比增长73.28%；归母净利润21.44亿元，同比增长112.58%，接近此前发布的业绩预告上限。同时，公司预计2020年Q1手机游戏经营流水同比增长25%-30%，2020年Q2开始将陆续推出多款公司的全球精品游戏。
2019年发行及自研表现突出，驱动业绩大增，2020年望延续高增长
发行方面，新产品强劲增长，老产品表现稳定，公司移动游戏发行流水实现大幅提升，移动游戏业务营收同比增长超70%。自研方面，《斗罗大陆》H5、《一刀传世》等精品游戏均取得较好成绩，实现月流水过亿；《永恒纪元》、《大天使之剑H5》等自研老产品持续为公司贡献利润。公司已经储备暂定项目代号的具体产品中，有《西部SLG》《斗罗3D》等产品。公司通过自研自发+代理发行+定制产品，有望通过SLG精品游戏实现在全球市场尤其是北美市场的突破，用MMO+二次元+SLG+卡牌突破亚洲地区。
公司组织体系完善、研发能力持续提升，AI赋能为产品运营提质增效
人才方面，公司高举人才大旗，高级研发人才密度稳步持续提升，2019年研发人员数量突破1300人，2020年有望达到2000人。研运方面，公司逐步实现研发流程工业化，产品模型数据化，产品类型多元化，多维度提升研发能力，公司“量子-天机”两大智能化投放平台及智能化运营分析平台，有效提升流量运营和采买效果，目前已经形成有效赋能组织且形成一定行业优势。
看好公司管理团队，流量经营策略和研运发行能力，组织架构体系和AI
智能系统赋能，同时看好开拓新品类、及海外市场潜力，维持“推荐”评级看好公司5G云游戏机遇和精品化趋势下的游戏机会，公司研运发行和流量经营能力，公司不断拓展品类和加大开拓海外市场，有望进一步提升流水和ARPU值。我们预计2020-2021年净利润分别为25.10、29亿元，同比增长17.1%/15.5%，对应EPS分别为1.19/1.37元，当前对应2020-2021年PE分别为30、26倍，维持“推荐”评级。
风险提示：监管趋严、海外竞争加剧、游戏上线延误、流水不及预期等。
