点评报告：拓展下游完善布局，增资扩产成长可期

　　云海金属(002182)

　　事件:

　　公司发布2019年年度报告。报告期内，公司实现营收55.72亿元，同比增长9.23%；实现归母净利润9.10亿元，同比增长176.29%；实现扣非归母净利润2.79亿元，同比增长33.71%；对应EPS为1.41元/股。

　　投资要点:

　　主营业务产销相对稳定，拆迁补偿款带动利润大幅增长： 2019年，公司主营金属冶炼及加工产销量分别达到43.26万吨、 40.49万吨，与去年相比基本持平。 镁合金产品实现营收18.90亿元，同比增长31.24%；铝合金产品实现营收22.96亿元，同比下降5.90%。拆迁补偿款对净利润贡献较大，公司因溧水开发区、洪蓝镇、晶桥镇厂区搬迁总计获补偿款10.21亿元，其中， 2019年获7.16亿元，带动净利润大幅增长；预计到2022年底前将获得剩余补偿款，也将会对利润产生一定影响。

　　完善深加工领域布局，提升盈利能力： 2019年7月，公司出资2.35亿元收购重庆博奥镁铝100%股权，其主要产品为汽车用镁合金大型压铸部件，此次收购加大了公司深加工业务比重，提升了公司盈利能力，2019年公司整体毛利率达到16.03%创近年来新高。目前，公司已为比亚迪、北汽新能源、吉利、特斯拉等新能源车企提供产品，也切入沃尔沃、保时捷、奔驰、宝马等车企供应链，并完成了5G基站用镁合金部件的开发，其产品应用将更为广泛。

　　增资扩产动作频频，未来业绩增长可期： 公司子公司包头云海拟投资8亿元建设年产30万吨硅铁合金项目，预计实现年净利润1.3亿元。公司子公司巢湖精密拟投资2.07亿元建设年产1000万只方向盘骨架项目，预计实现年净利润3993万元。公司拟投资8亿元建设年产15万吨高性能铝合金棒材、 5万吨铝合金和5万吨铝镁挤压型材项目， 预计实现年净利润7312万元。 此外，公司拟向子公司瑞斯乐增资1.5亿元。

　　盈利预测与投资建议： 预计20-22年公司归母净利润为3.74、 4.23和4.43亿元， EPS为0.58、 0.65和0.69元/股，对应收盘价10.07元的PE为17.4、 15.4和14.7倍， 考虑扣非净利润情况， 维持“增持”评级。

　　风险因素： 镁铝价格大幅波动、扩产项目不及预期