稳居PCB行业领先地位，业绩稳步增长

　　鹏鼎控股(002938)

　　近日，公司发布 2019 年年报：报告期内公司实现营业收入 266.15 亿元，同比增长 2.94%； 实现归母净利润 29.25 亿元，同比增长 5.54%。

　　支撑评级的要点

　　营收平稳增长， 盈利能力稳步提升。 公司 2019 年营收 266.15 亿元， 同比增长 2.94%，其中， 通讯用板类产品实现营收 198.98 亿元，同比下降 2.54%，消费电子及计算机用板类产品营收 67.04 亿元， 同比增长 23.59%。 2019年毛利率水平为 23.83%， 同比提升 0.64 个百分点；费用率方面，销售费用率为 1.42%，同比增加 0.24 个百分点，管理费用率为 9.09%，同比增加0.84 个百分点，财务费用率为-0.68%，同比降低 0.99 个百分点。

　　全方位的 PCB 产品一站式服务平台， 规模稳居行业首位。 公司为全球范围内少数同时具备各类 PCB 产品设计、研发、制造与销售能力的专业大型厂商， PCB 产品线丰富， 产品范围涵盖 FPC、 HDI、 RPCB、 Module、 SLP、COF、 Rigid Flex 等。根据 Prismark 数据，公司 2017 年-2018 年连续两年位列全球第一大 PCB 生产企业， 最新统计数据显示， 2019 年公司继续保持全球第一。

　　重视 PCB 技术研发， 有望受益 5G 发展。 公司长期专注并深化 PCB 技术研发，以“轻薄短小、高低多快、精美细智”作为研发方向， 目前能够生产的印制电路板产品最小孔径可达 0.025mm，最小线宽可达 0.025mm，已形成代表更高阶制程要求的下一代 PCB 产品 SLP 的量产能力，有望受益于 5G 通讯技术的发展。

　　估值

　　考虑疫情对全球经济的影响，我们调整公司 20-22 年的 EPS 至 1.38、 1.69和 2.05 元，对应 PE 分别为 24、 19 和 16 倍，维持 增持评级。

　　评级面临的主要风险

　　手机终端需求不及预期； 5G 推进不及预期