公司信息更新报告：收购钰泰持续推进，深度受益电源IC国产化浪潮

　　圣邦股份(300661)

　　收购钰泰半导体进行时，再度加码电源 IC

　　2020 年 9 月 2 日晚间， 圣邦股份发布定增收购钰泰半导体草案（修订稿）， 对钰泰半导体 71.3%股权收购进度及 2020H1 业绩情况进行了详细的说明。 圣邦股份是国产模拟芯片核心厂商，覆盖信号链和电源管理两大核心领域。 在全球模拟芯片厂商集中化趋势愈发明显的背景下，圣邦股份通过自主研发和外延并购钰泰半导体的方式，持续加码电源管理芯片布局，将进一步提升圣邦股份的技术实力与品牌影响力。 我们维持盈利预测不变，预计公司 2020-2022 年归母净利润为2.30/3.15/4.34亿元，对应EPS为 1.48/2.03/2.79元，当前股价对应 PE为 195/142/103倍，维持“增持”评级。

　　钰泰半导体成色优异，工业控制营收快速增长

　　依托较好的技术优势和积极的客户拓展， 2018-2020H1 年钰泰半导体的营业收入呈快速增长趋势，其中， 2019、 2020H1 同比增速分别为 106%、 46.36%。受益于智芯微大幅增加智能电表电源 IC 采购量（2018-2020H1 采购额分别为 656.48、5636.97、 5758 万元），钰泰半导体的工业控制类电源 IC 营收占比大幅提升，由2018 年的 22.75%升至 45.19%。随着高毛利率工业控制类电源 IC 营收占比的提升， 2018-202H1 钰泰半导体毛利率由 41.54%提升至 48.41%。

　　业绩承诺数额较高，大幅提升圣邦利润

　　根据业绩承诺所述， 2020-2022 年钰泰半导体的承诺净利润分别为 6090 万元、10610 万元和 13610 万元。 2020H1 圣邦股份归母净利润为 1.05 亿元，因此，在钰泰半导体完成业绩承诺的情况下，成功收购钰泰半导体将提升圣邦股份约 25%的利润，将大幅优化圣邦股份的估值水平。

　　风险提示： 模拟芯片下游需求不及预期； 信号链产品需求持续承压； 电源管理芯片需求增速放缓； 收购钰泰半导体剩余 71.3%股权存在不确定性