三季度业绩增长符合预期
黑猫股份(002068)
投资要点
Q3 业绩预告：公司发布 Q3 业绩预告，预计公司前三季度归母净利实现由亏转盈达 0-1000 万元，去年同期亏损 1.27 亿元，EPS 为 0-0.0138 元。今年 Q3 实现归母净利 6905.66-7905.66 万元，同比增长 757%-852%，业绩增长符合预期。
炭黑价格提升稳定，毛利率显著提升：2020Q3，随着国内新冠肺炎疫情得到有效控制，下游汽车产销量恢复正增长，且维修胎市场平稳，橡胶轮胎及其生产原料的采购需求迅速恢复；而国内炭黑原料供给价格较为稳定，导致炭黑产品价格传导较为顺畅，Q3 公司主营产品炭黑的毛利率较上半年出现大幅上升。炭黑价格由 7 月份每吨 5100 元上涨至 9 月份 5700 元，而历史最高为 9000 元，目前仍有较大上涨空间。按完全产能 110 万吨，每一百元价格增长预计带来每年 0.97 亿元净利， EPS提升 0.1339 元。
环保政策趋严，炭黑供给受限： 9 月 28 日，生态环境部发布《京津冀及周边地区、汾渭平原年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案（征求意见稿）》，指出全面实施绩效分级差异化减排，对 39 个重点行业，绩效分级按《技术指南》有关指标严格执行，评为 A 级和引领性的企业，重污染天气应急响应期间可自主采取减排措施；评为 B 级及以下和非引领性的企业，应严格落实《技术指南》中不同预警级别各绩效等级对应的减排措施要求。目前公司八大生产基地仅有一个符合 A 级标准。且此次预警持续到明年秋冬季，时间跨度超一年，目前炭黑供给本已趋紧，叠加环保政策趋严，行业供需关系进一步紧张，炭黑价格有望维持增长。
乌海时联间苯二酚投产：2020 年 8 月，乌海时联年产 1 万吨间苯二酚项目已完成项目建设及产品工艺试车，正式投入批量生产。间苯二酚采用的是磺化碱溶工艺，主要应用于染料、医药中间体，目前市场景气度较高。按 8 万元单价测算，预计明年起全年投资收益达 0.72-1.08 亿元。
投资建议：炭黑价格逐步提升，公司全年业绩保证扭亏为盈。我们预测 20 年至 22年归母净利达 1.06、4.07、5.49 亿元。EPS 分别为 0.15、0.56 和 0.76 元。
风险提示：主要原材料价格波动风险；宏观经济下行风险；环保政策风险。
