1-3Q2020业绩点评：3Q净利增速回升，源于资产质量改善反哺

　　平安银行(000001)

　　平安银行发布三季报，公司1-3Q2020营收增13%至1166亿，净利降5.2%至224亿，其中3Q营收增8.8%至382亿，净利增6.1%至87亿。3Q利润增速转正，系公司在资产质量改善的背景下信用成本改善所致。从收入端来看，源于前三季度信贷放量，推升利息净收入实现近两位数增长。息差方面，继续回落。非息收入方面，基金销售向好及对公业务恢复推动手续费快速。资产质量方面，3Q有所改善，居民类信贷及企业类信贷质量均向好。展望未来，尽管银行业息差依旧有压力，不过在国内疫情基本得到控制的背景下，零售类贷款或继续边际改善，且对公贷款或持续受益于基建投资放量。综上而言，我们维持“买进”的投资建议。

　　3Q2020净利增6.1%，回至正增长：平安银行1-3Q2020营收增13%至1166亿，净利降5.2%至224亿，单季来看，3Q营收8.8%至382亿，净利增6.1%至87亿。后疫情时期，公司3Q净利恢复正增长。

　　基金销售向好推升公司手续费恢复：从前三季度业绩来看，手续费及佣金收入YOY增16%至322亿，快速增长，主要源于基金销售向好及对公业务手续费恢复。1-3Q2020年化净息差为2.56%，较1H2020净息差降3BP，整体依旧有回落的压力。在加大信贷投放的背景下，生息资产规模快速增长，推升利息净收入YOY增13%至752亿。

　　不良率大幅回落，信用成本节省：从资产质量方面来看，3Q2020公司不良率持平于上季末至1.32%，QOQ大幅回落33BP（零售不良率QOQ回落24BP至1.32%，对公不良率QOQ降低45BP至1.31%，均呈边际改善态势），疫情基本得到控制之后公司资产质量快速恢复。风险抵御能力方面，3Q拨备计提放缓（3Q计提减值损失YOY增15%至159亿，增速低于2Q的59%），指向相关信用成本节省。不过源于资产质量恢复，覆盖率进而提升3BP至218%，

　　零售客户稳健增长：公司强化全渠道获客及全场景经营，利用科技赋能和大数据驱动经营策略，促进获客提升。从公司零售客户方面来看：截止3Q2020公司零售客户数10364万户，较年初增长6.8%；口袋银行APP注册用户数10797万户，较年初增长21%。公司AUM录得2.49万亿元，较年初增长26%。

　　盈利预测与投资建议：公司3Q业绩恢复基本符合我们的预期，我们预计公司2020、2021年净利增0.4%、20.2%至283亿、340亿。以目前股价来看，对应PE12X、10X，PB1.2X、1.1X。公司估值处于合理水平，看好后续业绩边际改善，我们依旧给予“买入”的投资建议。

　　风险提示：宏观经济超预期下行，LPR下行超预期