公司首次覆盖报告：卫星应用服务领军，遥感SaaS高速增长

　　航天宏图(688066)

　　遥感与北斗导航卫星应用服务领军企业， 首次覆盖并给予“ 买入”评级

　　公司是遥感与北斗导航卫星应用服务领军企业，下游需求旺盛，在手订单饱满，有望实现高速增长。同时遥感 SaaS 平台业务，有望驱动商业模式创新。我们预测公司 2020-2022 年归母净利润为 1.28、 1.92、 2.72 亿元， EPS 为 0.77、 1.16、 1.64元/股， 当前股价对应 2020-2022 年 PE 为 57、 38、 27 倍，公司 PE 及 PEG 估值低于行业可比公司平均水平，首次覆盖给予“买入”评级。

　　卫星应用产业逐渐从专用市场向消费市场转型过渡，市场规模快速扩大

　　通过近十年来高分专项、空间基础设施规划等重大专项不断推动， 我国基本建立了业务卫星发展模式和服务机制，形成了持续稳定、自主可靠卫星数据源， 气象、海洋、应急、自然资源等政府部委、省级遥感应用部门等有关单位都逐步在业务中利用国产遥感数据，开展规模化应用，行业应用呈现出爆发式增长态势。

　　PIE 平台构筑核心竞争壁垒，行业应用打开广阔成长空间

　　目前公司已经形成稳定的平台型业务模式和研发体系，核心基础软件平台 PIE 和PIE-MAP 也已更新至第六代版本。 公司利用自身 PIE 软件优势和参与部委级平台顶层建设优势， 一方面，不断巩固在气象、海洋等优势行业的领先地位，另一方面，抓住自然资源部和应急管理部信息化建设的机遇，将自然资源数据中心建设和灾害风险普查业务作为重点开拓方向，成长空间广阔。

　　建立遥感 SaaS 平台， 推动数据服务功能与模式创新公 司依托云计算技术对 PIE 进行云化改造，构建了遥感云服务平台。公司发布并上线了多款行业云产品，如农业大数据服务平台、火情卫星遥感监测平台、生态环保监测平台和气象服务平台。同时，公司上线了全新的 PIE 遥感云平台公测版，依托遥感、导航、物联网等多种数据源，可为客户提供监测、预测、分析一体化服务，云服务能力进一步提升。 遥感云服务将进一步拓展公司的成长空间，也有望推动公司商业模式创新。

　　风险提示： 市场竞争加剧； 经营性现金流较差的风险