毛利率提高助力3Q业绩持续快速增长，公司业绩符合预期
光迅科技(002281)
结论与建议：
公司发布2020年前三季度业绩，实现营业收入42.52亿元，yoy+9.14%；净利润为3.89亿元， yoy+46.39%；扣非后净利润为3.64亿元，同比增长52.23%，EPS为0.59元。3Q单季度实现营收16.93亿元，yoy+19.50%；净利润为1.80亿元，yoy+47.53%。公司业绩处于预告区间中值附近，符合预期。另外公司预计2020年全年净利润为4.65亿元~6.08亿元，同比增长30%~70%。
公司具备从芯片到器件、模块、子系统的综合光通信解决方案能力，是国内极少数具备25G光芯片自研能力的光器件厂商，受益行业需求增长业绩有望持续提升，给予“买进”评级。
3Q延续快速增长趋势，业绩符合预期：2020年前三季度公司营收同比增长9.14%，主要是数据与接入业务营收快速增长；净利润同比增长46.39%，增速快于营收，主要是毛利率同比提升。3Q单季营收同比增长19.50%，增速高于上半年营收增速3.22%；净利润同比增长47.53%，与上半年增速基本持平。三季度公司业绩延续上半年快速增长趋势。另外公司预计2020年全年净利润为4.65亿元~6.08亿元，同比增长30%~70%。按中值计算净利润约5.37亿元，同比增长50%，业绩预计快速增长主要是公司产品线全面优化，定制化新产品和成熟产品工艺能力与良率提升的红利得到释放。
毛利率同比提高，费用率略有提高：毛利率方面，3Q公司综合毛利率同比提高1.98个百分点至22.56%，主要是产品结构逐步向高端升级，部分25Gb芯片实现量产降低生产成本。25G光芯片实现自产并交付内部使用，预计将持续提升公司毛利率水平。费用率方面，3Q公司整体费用率同比提高1.26个百分点至13.18%，其中研发费用率下降1.12个百分点；财务费用率同比提高2.64个百分点，主要是汇兑损失同比增加。
自研25Gb光芯片取得突破，光通信行业景气度提升：光芯片是光模块的核心器件，成本占比较高，公司25G光芯片核心技术取得突破进展，部分规格芯片已稳定产出实现量产，公司将持续受益芯片自给率提升。电信领域今年公司多次中标运营商集采项目，在手订单充足。数通领域，突破北美知名数通设备商客户，取得25G、100G、400G多款主流产品样品订单。 根据工信部数据，我国已经提前完成今年50万个5G基站的建设目标。截止9月底，累计建设5G基站69万个。5G网络建设和数据中心市场同步进入快速发展期，预计对光模块和光器件的需求将持续增长。光通信行业景气度提升，公司作为行业龙头将显著受益。
盈利预测： 我们预计 2020/2021 公司净利润分别为 5.30/6.52 亿元， yoy分别为+48.05%和+23.06%，折合 EPS 分别为 0.76/0.94 元，目前 A 股股价对应的 PE 为 42 倍和 34 倍，给予“买进”投资建议。
风险提示：1、5G 建设不及预期；2、市场竞争加剧的风险；3、光芯片产量不及预期。
