三季度业绩快速增长，毛利率提升

　　中设集团(603018)

　　业绩总结： 公司 2020 年前三季度实现营业收入 30.51 亿元，同比增长 11.2%；实现归母净利润 3.29 亿元，同比增长 12.9%；扣非后净利润 3.13 亿元，同比增长 20.1%。 EPS 为 0.60 元。

　　业绩增长快， 估值处于低位： 2020 年前三季度集团营业收入同比增长 11.15%，实现归母净利润同比增长 12.89%。 其中 Q3 收入 10.4 亿元，同比增长 24.7%；归母净利润 1.0 亿元，同比增长 21.8%。 公司是设计行业龙头公司，目前 PE为 11.8 倍，处于历史低位，具备投资价值。

　　毛利率提升，现金流小幅改善： 公司前三季度毛利率为 33.6%，同比增长 1.6个百分点， 毛利率提升或因集团高毛利率的勘察设计类业务营收占比增加， 及公司对 EPC 业务的管控能力增强所致。 净利率 10.9%， 与上年同期基本持平，公司期间费用率为 16.1%，同比上升 0.38 个百分点， 这主要是因为公司为拓展片区市场增加了经营投入， 从而导致销售费用同比增长 30.9%。 公司资产负债率 61.6%，同比上升 0.24 个百分点。 前三季度经营性现金流量净额为-3.48 亿，较去年同期少流出 0.06 亿元。

　　内生外延拓展全产业链，打造新业务增长点： 前三季度公司业绩快速恢复，基本消除疫情带来的影响。作为勘察设计龙头企业， 公司全国布局、 全产业链布局的战略持续推进，目前已经形成九大业务板块和五大区域的战略布局。 公司今年参与制定了河北、广东、安徽、内蒙等多省的交通发展规划，并着力构建全国性的区域生产中心，目前已初具规模，公司目前影响力已逐步从江苏迈向全国。公司通过 EPC 项目承接，进一步拓展公司的业务链长度。 除了传统的交通规划设计、建设养护产业链外，公司积极布局智能、大数据、 物联网为核心的智慧产业链， 并与国内移动、联通、中兴、海康等达成战略合作，为未来的智慧交通、智慧城市领域打造新业务增长点。

　　盈利预测与投资建议。 预计 2020-2022 年 EPS 分别为 1.13 元、 1.38 元、 1.67元， 对应 PE 为 10 倍、 9 倍、 7 倍。 维持“买入”评级。

　　风险提示： 业务拓展不达预期风险， 行业下行风险，应收款及现金流风险