3Q业绩回升，投产大年韧性足

　　瀚蓝环境(600323)

　　3Q延续业绩回升态势：前三季度，公司收入51.5亿元，同比增长20.5%；归母净利润7_7亿元，同比增长4.4%。公司二三季度奋力赶追，尽量消除上半年疫情导致的处理能力利用率不足的影响，1Q、2Q归母净利润增速分别为-25.8%、17%。第三季度，公司实现收入20.1亿元，同比增长25.8%；归母净利润3.1亿元，同比增长11.7%。业绩基本符合预期。

　　加快工程进度，力保投产大年：2020年是公司在手项目密集投产时期，目前已有绿电三厂、常山、宣城、饶平、开平五个焚烧项目投运，累计投运产能达1.6万吨／天。未来两年，公司将有1.32万吨／天焚烧处理产能投运，预计2020-2022年三年分别新增12150、2100、3050吨／日的产能，同比增速103.0%、8.8%、11.7%。

　　一体化瀚蓝模式助力市场拓展：三季度公司在大固废全领域都有不俗斩获：1）垃圾焚烧：800吨／天常德项目、1100吨／天平和项目，2）环卫及垃圾分类：邹城、聊城、里水、丹灶项目，3）餐厨垃圾：300吨／天晋江项目，4）垃圾转运：500吨／饶平项目。其中，晋江和饶平项目都是在原有垃圾焚烧项目基础上的一体化拓展，印证了城市固废垃圾综合处置的瀚蓝模式的多点复制能力。

　　投资建议：我们公司预测2020年至2022年每股收益分别为1.34、1.72和2.09元。净资产收益率分别为12.8%、14.3%和15.1%，给予买入-A建议。

　　风险提示：疫情影响城市环境基础设施开工负荷率及利润水平，拖累业绩。垃圾焚烧国补退坡对投资者情绪的打击较大，影响板块估值。