费用优化带动净利率提升，Q4进入项目验收期
拓尔思(300229)
事件：
公司前三季度实现营收5.61亿元，同比减少12.41%，归母净利润0.90亿元，同比增长43.66%，扣非净利润0.80亿元，同比增长69.79%。
投资要点
费用进一步优化，带动净利率提升：Q3单季度来看，实现营收2.17亿元，同比减少1.68%，归母净利润0.48亿元，同比增长34.22%，扣非净利润0.45亿元，同比增长51.03%。在公司“云和数据智能服务优先”的发展战略引领下，云和数据服务业务份额继续扩大，实现营业收入11932.21万元，同比增长17.71%，云和数据服务业务占营业总收入的比例达到34.70%，比上年同期增长10.54pct，战略升级成效显著。前三季度毛利率58.02%，略微增长1.16pct。前三季度期间费用率下降明显，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为15.11%、13.51%、10.0%，同比分别减少3.48pct、3.29pct、0.72pct。前三季度净利率16.41%，同比增加5.78pct。
推出新一代网络舆情大数据分析平台TRS网察：目前舆情研究和应用的主要推动力来自于网络空间治理、风险和危机管理、开源情报挖掘三大方面的需求，在此背景下拓尔思推出TRS网察网络舆情大数据分析平台（简称网察）。TRS网察具有日常监测、专题分析、预警中心、智能报告、信息检索、舆情智库等8大功能。作为大数据技术与分析业务深度融合的新一代网络舆情大数据分析云服务系统，TRS网察能够帮助用户实现从网络舆情监测到网络舆情态势感知的服务升级。目前在一些政府机关、大型全球连锁餐饮集团、知名汽车品牌得到了推广。
重点项目开始进入验收期，有望带动收入增长回暖：四季度开始公司几年的重点订单开始进入验收环节，将带动公司收入回暖。根据公司官网消息，10月22日，中电传媒“电力小厨”媒体融合项目顺利通过验收，该项目于今年4月底中标，中标金额977.4万元。
盈利预测与投资评级：预计2020-2022年EPS分别为0.32/0.41/0.51元，PE分别为31/24/19。公司客户刚需属性强，政府网站集约化、融媒体、网络舆情等细分领域处于高景气阶段，持续获得大金额订单，Q4收入有望恢复增长，维持目标价17.05元，维持“买入”评级。
风险提示：融媒体、网站集约化、舆情监管政策推进不及预期；云和数据服务业务转型不及预期。
