Q3业绩同比增长30%，稻麦价格有望持续上行

　　苏垦农发(601952)

　　主要观点：

　　公司前三季实现归母净利润5.22亿元，同比增长35%。

　　公司公布三季报：前三季度实现营业收入58.9亿元，同比增长13.9%，实现归母净利润5.22亿元，同比增长34.98%，实现扣非后净利润4.4亿元，同比增长37.95%。

　　粮食增产及粮价回升促公司业绩增长，稻麦价格有望继续上行。

　　2020Q3公司实现营业收入18.22亿元，同比下降12.7%，实现毛利3.41亿元，同比增长27.5%，实现归母净利润1.98亿元，同比增长30%，业绩快速增长主要是因为粮食增产及粮价回升。今年1-9月，公司大小麦销量44万吨，同比增长14.81%，水稻销量20.01万吨，同比增长1.23%，麦种、稻种销量分别为5.61万吨和9.65万吨，同比分别增长17.4%和16.4%，大米销量24.47万吨，同比增长37.5%，食用油销量26.05万吨，同比增长31.1%。我们判断，畜禽存栏量上升将带动玉米需求稳步提升，且临储库存消化殆尽，国内玉米价格中期上行趋势确立；目前，我国小麦玉米比价略低于1，稻谷玉米比价为1.2，均处于低位，随着玉米供需缺口增加，稻麦饲用替代需求将持续显现，小麦、稻谷价格有望继续上行。

　　投资建议

　　2020年我国稻麦价格已步入上行周期，而公司成本进入下降通道，且政策支持力度不减，我们看好公司2020-2022年投资机会。我们预计2020-2022年公司实现主营业务收入90.88亿元、102.5亿元、116.8亿元，同比增长13.2%、12.8%、14.0%，对应归母净利润8.37亿元、10.69亿元、13.19亿元，同比分别增长41.5%、27.8%、23.4%，对应EPS0.61元、0.78元、0.96元。我们给予公司2021年25倍PE，合理估值19.5元，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　政府补贴政策调整；自然灾害。