博威合金跟踪点评：单季利润有所回落，但高毛利率仍旧靓眼

　　博威合金(601137)

　　事件：

　　博威合金发布三季报， 2020 年前三季度公司实现主营业务收入56.32亿元，同比增长 6.52%，实现归属于上市公司股东的净利润 35298万元，同比增长 7.14%。

　　点评：

　　1、 单季度利润有所回落，但毛利率仍旧靓眼： 三季度单季公司实现收入 17.86 亿元，同比降 8%，环比降 6.7%。收入端疲软， 主要原因或在于新材料主业受华为等事件影响， 5G 合金需求释放不及预期。另外公司单季实现归属于上市公司股东的净利润 1.01 亿元，同比降17.72%， 环比降 25.55%， 仍连续第 6 个季度实现过亿归母净利润。 同时尽管单季度收入有所下降，但单季销售毛利率达到 18.54%，纵向对比，在历史上仅次于 2019Q2，而横向比较，持续在同行内一直独秀。

　　2、 期间费用率略有增加，研发支出维持高位： 三季度单季公司三项费用合计 1.51 亿元，同比持平，但占收入比重提升至 8.45%，处于近几年最高水平。其中转债发行带来的利息支出， 以及人民币升值带来的汇兑损失增加， 是其中主要增量因素。 另外作为研发驱动型企业，公司研发费用连续 6 个季度超过 4000 万元， 创新动力强劲。

　　3、 内循环产业链受益标的： 尽管华为事件仍未落地，中美争端也可能长期存在，但风险和机会并存。在 5G 产业化大潮下，作为国内具备核心技术壁垒、以及较强进口替代实力的合金材料龙头供应商，公司将长期受益于产业链内循环及自主可控等逻辑。

　　4、 投资建议： 根据三季报情况，我们略微调低公司收入预测，预计公司 2020-22 年归母净利 4.84/6.18/7.56 亿元， EPS 为 0.70 /0.89 / 1.09 元。 当前位置仍维持买入评级， 6 个月目标价 18 元。

　　5、风险提示： 下游需求不及预期、产能投放进度不及预期。