三季报业绩符合预期，盈利能力有所提升
璞泰来(603659)
公司发布2020年三季报，前三季度盈利同比下滑9.40%符合预期；维持公司增持评级。
支撑评级的要点
公司前三季度盈利同比下滑9.40%符合预期：公司发布2020年三季报，前三季度实现营业收入33.47亿元，同比下降4.42%，实现盈利4.15亿元，同比下降9.40%，实现扣非盈利3.80亿元，同比下降9.68%；其中三季度单季实现营业收入14.59亿元，同比增长10.19%，环比增长36.49%，实现盈利2.19亿元，同比增长2.33%，环比增长110.59%，实现扣非盈利2.05亿元，同比增长13.02%，环比增长121.11%，公司业绩符合市场预期。
盈利能力有所提升，经营现金流大幅改善：公司前三季度毛利率32.13%，同比提升3.72个百分点，净利率12.41%，同比下降1.07个百分点，三季度单季毛利率34.08%，同比提升3.25个百分点，环比提升3.30个百分点，净利率16.28%，同比提升0.61个百分点，环比提升5.26个百分点。前三季度经营现金净流入2.98亿元，同比增长61.96%，盈利质量明显改善。
期间费用率大幅提升，汇兑损失影响利润释放：2020年前三季度，公司期间费用率16.51%，同比提升3.18个百分点，其中财务费用率3.19%，同比提升1.19个百分点，主要原因是第三季度汇兑损失同比增加1,899万元，剔除汇兑损失及相应的所得税影响后，公司第三季度净利润及归母净利润同比增长分别为22.97%和21.36%。
估值
在当前股本下，结合公司三季报与行业近况，我们将公司2020-2022年的预测每股盈利调整至1.58/2.41/3.04元（原预测为1.70/2.44/3.10元），对应市盈率66.2/43.3/34.4倍；维持增持评级。
评级面临的主要风险
新冠疫情影响超预期；新能源汽车需求不达预期；价格竞争超预期；并购业务整合不达预期。
