盈利能力稳步提升，聚焦行业纵深优势凸显
广和通(300638)
营收维持高增速，盈利能力稳步提升，聚焦行业纵深优势凸显
公司28日晚发布三季度报告，前三季度实现营收19.68亿元，同比增加48.01%，实现归母净利润2.24亿元，同比增加85.65%；Q3度实现营收7.01亿元，同比增加49.10%，实现归母净利润0.86亿元，同比增加115.64%。营收维持高增速，同时盈利能力稳步提升，聚焦行业纵深发展的优势在当前复杂的市场环境下显现出来。
无线通信模组高成长，智能网联加速渗透，行业红利远未释放
万物互联时代模组行业维持高成长，物联网纳入新基建、云经济的崛起、行业格局东进西退等因素持续催化。无线通信模组目前仍处于智能网联渗透的初期，5G时代中国仍有全球最大物联网连接数，行业红利远未释放。
海外PC需求增加，PC、网关等高毛利率业务持续发力
Q3海外疫情延续且有加剧态势，在线办公、在线教育的需求依然旺盛，公司是全球PC模组龙头，PC业务毛利率高，2016-2018年平均34.84%，该业务占比提升使得公司Q3综合毛利率环比由28.34%提升至32.05%，前三季度综合毛利率同比由27.02%提升至29.70%，毛利率提升是目前模组厂商盈利能力制胜的关键。
公司加大研发优势、补足销售短板，成效显著
Q3销售、管理和研发费用营收占比分别为4.51%、3.05%和11.12%，研发保持高投入的同时公司加大了营销队伍的建设，弥补销售渠道的短板，在激烈的竞争中公司营收依旧保持近50%的高增速，效果显著。
收购Sierra车载前装有序推进，PC领域能力有望复用至车联网
Sierra车载前装业务全球市占率约20%，收购完成后，将大幅提升公司在车联网领域的产品和客户能力，形成国内广通远驰、国外参股公司锐凌无线的车载业务结构，有望改变国内现有的竞争格局，抢占重要席位。
投资建议
我们上调公司2020-2022年归母净利润分别至3.01、4.39、5.73亿元，对应EPS为1.25、1.82、2.37元，当前股价对应2020-2022年PE分别为48.81X/33.44X/25.61X，维持“买入”评级。
风险提示
1）海外疫情缓解后的PC需求回落；2）公司海外车载业务进展不及预期；3）高端芯片价格较高导致高速率模组放量不及预期。
