三季度收入稳健增长，计提拨备影响业绩
建设机械(600984)
事件：公司发布2020三季报，前三季度实现收入26.97亿元，同比增长17.87%；实现归母净利润3.75亿元，同比下降1.76%。其中Q3单季度实现收入11.62亿元，同比增长30.66%；实现归母净利润2.14亿元，同比增长10.27%。
庞源规模稳步扩张，投资再制造基地稳固竞争优势。今年庞源的资本开支计划稳步推进，预计年底将达到8000台左右保有量，为收入增长奠定基础。再制造基地的建设有利于提高生产制造能力、提升服务效率与质量，并进一步深耕市场，根据公告，已在苏州、广州、乌鲁木齐、河北、湖南、湖北开始投建，将扩大公司竞争优势。
毛利率较高，现金流好转，信用减值损失影响净利润。Q3单季度公司毛利率41.14%，在利用率低于去年同期水平的情况下我们认为表现较好，主要得益于此前签单价格高。Q3单季度收现比72%，低于去年同期92%的收现比，但环比Q2的54%已显著好转，预计Q4将继续恢复。前三季度公司产生信用减值损失1.27亿元，主要系疫情影响下游回款以及计提方式严格所致，公司客户资质好、历史看应收账款运转正常，预计后续将改善。
盈利预测与投资建议：预计2020年-2022年公司营业收入分别为43.95亿元、60.45亿元和77.79亿元，归母净利润分别为6.55亿元、10.02亿元、13.91亿元，对应EPS分别为0.68元、1.04元、1.44元。维持“买入”评级，6个月目标价22.88元，相当于2021年22倍动态市盈率。
风险提示：行业竞争加剧，装配式建筑推广不顺。
