三季报点评—业绩增速明显，绿色能源运营优质平台
协鑫能科(002015)
事件：公司发布2020三季度业绩报告，公司实现营业收入81.64亿元，较上年同期增长4.47%；归属于上市公司股东的净利润6.33亿元，较上年同期增长46.92%。
发电量增加叠加燃料价格下行，业绩增长明显。据公司公告，报告期内由于公司新建电厂陆续投运，存续电厂发电量增加且燃料价格同比下降，导致归母净利润同比大幅增加。
绿色能源运营业务发展顺利。截至2020年9月30日，公司已并网装机容量为3383.14MW,其中燃机热电联产2572.14MW，风电327.5MW，生物质发电60.5MW，垃圾发电91MW，燃煤热电联产332MW。报告期内，完成结算电量115.2亿千瓦时，同比增加14.6%；完成结算汽量1071.3万吨，同比减少1.15%；完成垃圾处置量106.4万吨，同比增加8.2%。随着风电技术的快速进步，风电发电成本逐渐降低，公司将重点建设平价上网风电项目、风电大基地项目、风储一体化项目，持续推进垃圾发电及静脉产业园项目，以及具有竞争力的燃机热电联产和发电项目。
两条主线推动公司发展。未来公司将重点围绕两条主线推进业务发展：清洁能源发电以及热电联产方面，继续推进具有竞争力的燃机热电联产项目，大力发展平价上网风电项目，持续推进垃圾发电及静脉产业园项目。综合能源服务方面，公司将围绕数据中心、储能、售电、能效管理开展业务。重点在粤港澳大湾区、苏州工业园区、徐州、新疆准东、内蒙锡盟等打造大型综合能源示范区；聚焦中小企业用户，开展售电、热冷，推动能源新零售业务，重点布局江苏、广东、浙江等电力现货交易大省，创新业务模式，尝试线上交易；专注于储能技术的应用，加快探索电源侧储能、电网侧储能、用户侧储能等不同应用场景；深入开展数据中心研究，充分利用公司布局在上海、广州等周边清洁能源电厂的热电冷等资源，布局数据中心项目。
投资建议：公司重组后转型为清洁能源发电及热电联产项目的开发、投资和运营管理，以及相关领域的综合能源服务，发展迅速。预计公司在倡导绿色能源的大背景下，借助上市平台，业绩有望进一步提升。预计公司2020-2022年净利润分别为7.55、8.35和10.58亿元，对应EPS0.55、0.62和0.78元/股，对应PE10、9和7倍，给予“买入”评级。
风险提示：燃料价格波动导致经营业绩下滑的风险，弃风限电风险，项目投产时间不及预期。
