股权激励摊销影响利润增速，看好新业务发展

　　值得买(300785)

　　公司动态事项

　　公司公布了2020年三季报，2020年前三季度公司实现营收5.45亿元，同比增长34.61%；实现归母净利润8507.12万元，同比增长37.84%。

　　事项点评

　　三季度收入维持高增长，股权激励费用影响利润增速公司Q3单季度实现营收1.82亿元，同比增长38.83%，增速与Q2基本持平；实现归母净利润1652.30万元，同比增长10.83%，增速较Q2明显回落。净利润增速回落主要受公司新增股权激励费用摊销影响，导致公司Q3管理费用较Q2净增约750万，环比增长约30%。剔除此项费用影响，公司Q3净利润增速仍然达60%以上，继续维持高增速。前三季度公司综合毛利率68.81%，同比减少2.75个百分点，主要系公司IT资源使用费、活动成本、职工薪酬增长所致；净利率15.62%，同比增长0.37个百分点，盈利能力基本保持稳定。

　　积极推进星罗平台业务升级，新业务拓展顺利

　　公司旗下星罗平台业务发展迅速。新罗平台主要向电商、品牌商提供互联网效果营销服务，其已经在很大程度上摆脱了对值得买内部流量的依赖，形成了一个覆盖多种模式外部流量主的广告联盟。星罗平台还成功进军电商直播带货服务，其在电商直播服务领域具备多重优势：首先，星罗拥有市面上绝大多数电商的内容服务商资质，能够提供一站式、多平台的深度服务；第二，星罗能够借助上市公司多年来在商品资源方面的深厚积累，从而更好地帮助品牌商及KOL实现对接，并帮助其通过电商直播实现变现。星罗已服务于多个知名国货品牌，以华熙生物为例，星罗正在为华熙生物旗下的润百颜、米蓓尔、夸迪等多个品牌产品提供直播带货的相关服务，双方还在近期签订了战略合作协议，未来星罗将为华熙生物护肤品事业线提供包括抖音营销推广、抖音小店代运营服务在内的多项深度服务。

　　盈利预测与估值

　　公司作为内容型电商导购的龙头企业之一，其商业模式和变现路径成熟，在用户规模、内容多样性、市场口碑等方面具备较强优势，已经成为诸多电商、品牌商获取用户、提升品牌影响力的重要渠道。近期成功进军直播带货赛道，有望分享赛道高速成长红利。预计2020-2022年归属于母公司股东净利润分别为1.52亿元、1.86亿元和2.23亿元，EPS分别为1.89元、2.30元和2.77元，对应PE为58.23、47.83和39.83倍。未来6个月内，维持“谨慎增持”评级。

　　风险提示

　　行业竞争加剧；新兴内容营销模式的冲击；政策风险；用户增长乏力