Q3业绩创同期新高 零部件龙头强者恒强

　　华域汽车(600741)

　　1. 投资事件

　　公司公布 2020 年三季度报告：公司 Q3 实现营收 381.04 亿元，同比+8.76%；归母净利 17.96 亿元，同比+14.90%；实现扣非归母净利 17.36亿元，同比+26.83%。

　　2. 我们的分析与判断

　　(一) Q3 营收利润均创历史同期新高，超预期

　　 公司前三季度营收共 917.26 亿元， 相比前两季度跌幅收窄至-13.14%；归母净利 31.02 亿元，同比跌幅收窄至-37.02%；

　　公司 Q3 单季度实现营收 381.04 亿元， 同比+8.76%，归母净利 17.96亿元，同比+14.90%，扣非归母净利 17.36 亿元，同比+26.83%， 生产运行以及经营业绩整体呈企稳向好态势， Q3 单季度营收及利润均创历史新高， 超过市场预期。

　　20Q3 公司综合毛利率为 15.22%， 环比 Q2 提升 1.84 个百分点，同比提升 0.97 个百分点。 净利率也环比提升 1.05 个百分点，同比提升 0.47个百分点。 公司高效的成本控制能力使销售期间费用率从中报收窄 0.5个百分点至 11.22%， 主要由于管理费用率下降幅度明显。 销售费用、财务费用以及研发费用支出相对稳定。

　　 (二) 围绕“ 三化” 战略， 产品多点开花

　　 公司坚持“三化”战略，持续完善业务结构，不断优化资源配置。公司全资子公司延锋汽车饰件有限公司拟收购美国 ADIENT 公司持有的延锋汽车内饰系统有限公司 30%的股权，该收购完成后公司将持有其100%股权。

　　同时，公司加快推动“产品智能化”、“运营数字化”转型升级在“产品智能化”领域，智能座舱于 2020 年 6 月发布自主设计研发的、体现完整产品能力的技术展示平台—延锋 XiM21， 延锋公司正与大众、奥迪、宝马、上汽乘用车等整车客户合作开发下一代智能座舱系统；电驱动系统能力建设逐步完善，华域汽车电动系统有限公司完成两条新能源汽车扁线驱动电机自动化生产线建设，驱动电机产品实现对上汽乘用车、上汽通用等相关新能源车型稳定供货， 在获得大众 MEB 项目定点后，又新获通用汽车全球电动汽车平台辅驱电机项目定点。

　　3. 投资建议

　　公司是国内综合零部件龙头，业绩向上趋势明显。我们认为公司业绩将随着行业电动化、智能化加速而逐步提升，下游不断挖掘优质客户将拓宽营收空间。 我们预计公司 20-22 年业绩预计归母净利为亿 49.5 亿/63.6 亿/71.8 亿元，同比-23.4%/28.4%/12.9%，对应 EPS 为 0.26 元/1.02元/1.27 元，对应 PE 为 833/21/17 倍。 今年业绩受疫情影响较大， 明年预期业绩将恢复增长， 我们看好公司长期布局， 我们上调至“ 推荐”评级。

　　4. 风险提示

　　（1）汽车行业整体增速不达预期；

　　（2）公司订单不达预期。