单季度收入持续创新高，付费转化率正快速提升

　　安恒信息(688023)

　　Q3业绩超预期增长，盈利能力进一步提升。公司披露2020年三季报，前三季度实现营收6.6亿，同比增长40.1%，归母净利润-0.3亿，同比收窄18.9%，扣非净利润-0.5亿，同比收窄1.9%，收入维持高速增长，利润亏损持续收窄。单三季度实现营收3.4亿，同比增长65.0%，净利润0.3亿，同比增长56.8%。随着疫情逐渐好转及订单回暖，公司的单季度收入与利润开始出现提速趋势，云安全、大数据、物联网等新一代网络信息安全产品收入规模大幅增长，超出市场预期。受益于收入规模的扩张，公司的费用率开始逐步改善，销售费用与管理费用实现同比降低1.3与4.2个百分点，盈利能力得到进一步提升。

　　安恒发布全新品牌“安恒云”，战略布局云安全平台。2020年9月，公司发布集多云管理和多云安全管理于一体的一站式服务平台——“安恒云”。在企业积极参与数字化转型期间，公司通过夯实“云、大、物、智”四大战略方向，战略布局云安全平台，为企业解决多云统一管理的难题。在Gartner发布的《2020年中国ICT技术成熟度曲线》报告中，安恒信息凭借领先的技术实力入选，成为云安全“标杆供应商”。同时，公司推出了全新一代的物联网安全监测平台，通过大数据安全分析技术，有效帮助专网用户快速理清网内资产，掌握其脆弱性及内部违规行为，帮助客户规避安全风险。

　　信息安全行业已进入快速成长期，安恒有望充分受益。今年以来，受到疫情影响，部分订单有推迟的迹象，导致公司上半年增速放缓。Q3回暖后公司又重新回到高速增长的状态，叠加Q4为销售和结算的旺季，公司的高增长有望维持，拐点已经出现。同时，随着HW行动的快速推进，未来将会有更多的政企加入到网安行列中，拉动行业整体需求，安恒有望持续充分受益。

　　公司盈利预测及投资评级：维持推荐评级。我们预计公司2020-2022年净利润分别为1.31、1.93和2.88亿元，对应EPS分别为1.77、2.60和3.89元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为144、98和66倍。看好公司新兴安全业务发展，维持“推荐”评级。

　　风险提示：行业政策推进不及预期，市场竞争加剧，宏观经济波动风险。