业绩符合预期，公司长期发展稳健

　　纽威股份(603699)

　　事件： 公司公布 2020 年三季度报， 2020 年 Q1-Q3 实现营业收入 27.07 亿元，同比增长 22.39%；实现归母净利润 4.01 亿元，同比增长 8.10%。其中 Q3 实现营业收入 10.08 亿元，同比增长 19.59%，实现归母净利润 1.42 亿元，同比下降 7.93%。

　　投资要点

　　营收稳健增长，毛利率有所下滑。 2020 年 Q3， 公司营业收入保持稳健增长态势，实现营收 10.08 亿元，同比增长 19.59%， Q3 单季度营收创下公司历史新高。 公司毛利率有所下滑，2020年前三季度，公司销售毛利率为34.79%，同比下降1.02pcts；其中 Q3 的销售毛利率为 33.91%，同比下降 2.65pcts。

　　研发投入加大，财务费用大幅增加。 2020 年前三季度，公司研发费用为 0.99 亿元，同比增长 39.24%， 研发费用率为 3.65%，同比增加 0.44pcts，研发投入的加大有利于提升公司的市场竞争力。 2020 年前三季度，公司财务费用由上年同期的-0.15亿元增加至本期的 0.47 亿元， 财务费用大幅提升，主要是人民币升值引起汇兑损失所致。

　　公司综合实力强劲，继续看好公司发展。 （ 1）国内市场上， 管网、炼化等多个环节阀门需求旺盛，同时疫情对海外市场的供应链产生影响，公司在海外市场的份额有望提升，预计公司业绩将稳健增长。 （ 2） 公司作为国内工业阀门龙头， 在技术、品牌、营销、质量管理体系、成本控制等方面均具备较强实力， 有望逐步引领阀门国产化的进程。 根据海关总署数据， 2019 年中国进口阀门金额为 71.54 亿美元，我国阀门行业国产空间较大， 公司长期成长可期。

　　投资建议：我们预计 2020-2022 年公司的营业收入为 35.74 亿元、43.96 亿元、53.08亿元，对应归母净利润为 5.31 亿元、 6.64 亿元、 8.24 亿元，对应每股收益为 0.71元、 0.89 元、 1.10 元， 维持买入-A 建议。

　　风险提示： 油气产业景气度下滑的风险；海外疫情持续发酵，导致公司国外的营收增长不及预期；油气管网建设进度不及预期；竞争加剧导致产品价格下降的风险