三季度利润增长69.63%，新签订单增幅较大

　　先导智能(300450)

　　事件：公司近期公布三季度报告，公司2020年1-9月实现41.5亿元，同比增长29%，归母净利润达到6.39亿元，同比增长0.66%。公司2020年Q3实现22.85亿元，同比增长68.54%，归母净利润达到4.11亿元，同比增长69.63%。

　　点评：

　　三季度业绩大幅增长，经营情况明显改善。公司是国家火炬计划重点高新技术企业、国家两化融合示范企业。公司是全球新能源装备的龙头企业，涵盖锂电池装备、光伏装备、3C检测装备、智能仓储物流系统、汽车智能产线等业务。

　　公司Q3收入、利润显著复苏，同时因为报告期新增订单较多，截止9月底公司预收款项增加增长90%。

　　公司毛利率达到33.3%，同比下滑1.77pct，得益于良好得费用管控能力，公司净利润率达到18%，同比提升0.1pct。

　　公司引进宁德时代为战略投资者，进一步巩固行业地位。公司近期发行的募集资金总额不超过人民币25亿元（含本数），主要投向先导高端智能装备华南总部制造基地项目（7.4亿元）、自动化设备生产基地能级提升项目（3.58亿元）、先导工业互联网协同制造体系建设项目（1.77亿元）、锂电智能制造数字化整体解决方案研发及产业化项目（4.75亿元）、补充流动资金（7.5亿元），定增完成后，宁德时代将持有公司7.29%的股权，成为公司第二大股东。

　　公司拟通过向特定对象发行股票的方式，引入宁德时代作为公司的战略投资者。宁德时代是全球领先的动力电池、储能系统产品及服务提供商，致力于绿色能源事业，是锂电行业全球龙头企业。双方通过本次战略投资，有助于加强锂电设备直接采购的产业链协同，并通过技术合作实现产品的技术升级和生产工艺的迭代创新。同时，公司将加强产线建设，打造新的增长点。本次募投项目中“锂电智能制造数字化整体解决方案研发及产业化项目”将有助于公司培育新的利润增长点，增强持续盈利能力。

　　行业有望明显变化，未来3年为行业大年。近几个月以来，随着国内外新能源汽车销量回暖，电池装机数据持续回升，2020年8月中国新能源汽车搭载动力电池装机量约5.12GWh，同比增长48.7%，环比增长2.7%，欧洲新能源汽车市场增长更为迅猛，随着下游变化，设备订单有望逐步释放。根据我们对于行业整体分析（参见前期发布得行业深度报告《锂电设备行业报告：趋势已成，放量在即》），我们认为未来三年将会是行业订单的大年，市场容量未来3年翻倍增长，2020年-2022年市场空间为316.1亿、359.4、402.6亿元，同比增长51%、13.75%、12%，海外市场为核心增量，疫情影响时间点，并不影响行业趋势。

　　公司目前为全球设备龙头，已经进入CATL、LG、三星、SKI等全球电池龙头供应链，且在中后段设备领域拥有较强竞争实力，尤其在卷绕机领域占据主导地位，将显著受益于行业的快速增长。

　　盈利性预测与估值。我们预计公司20-22年归属于母公司股东净利润分别为11.4、17.9、23.54亿，对应估值45、29、22倍，维持给予买入评级。

　　风险提示：下游新能源汽车销量不及预期；产业竞争加剧