业绩表现持续出色，多款新产品即将发力

　　电魂网络(603258)

　　公司动态事项

　　公司公布了2020年三季报， 前三季度公司实现营收7.37亿元，同比增长51.95%；实现归母净利润3.10亿元，同比增长118.89%。

　　事项点评

　　 业绩符合预期， 递延收入环比进一步增长

　　公司 Q3单季度实现营收 2.62亿元，同比增长 37.05%，环比增长 12.71%，继续维持较快增长；归母净利润同比增长 77.47%，环比基本持平。公司业绩增长主要受益于： 1、 《梦三国》 端游接入 Wegame 平台后，收入同比有所增； 2、 《梦三国》重置版手游上线超 1 年，每逢小版本更新仍能进入 iOS 畅销榜 Top60-80，表现相对稳定； 3、 收购标的游动网络整体业绩表现良好，仅上半年已完成全年业绩对赌的 60%。三季度末公司合同负债 4.03 亿元，环比增长 14%，增量预计为《梦三国》端游开启 10 周年庆，游戏相关递延收入有所增长所致。《梦三国》端游周年庆带来的收入增量预计将在 Q4 进一步体现。

　　进入新产品密集上线期， 有望带来较为可观的业绩增量

　　公司本年度的重点产品之一《解神者》已于 10 月 22 日上线，目前游戏维持在 iOS 畅销榜 Top50 左右。 《解神者》在测试阶段曾一度面临口碑危机，而公司研发团队快速响应玩家反馈意见，在短短数月间对游戏文案进行了大幅度的调整，反映公司研发团队具备较强的执行力，以及公司用户至上的经营理念。 公司另一款重点产品《我的侠客》预计将于 11 月 4 日上线，游戏的官网预约人数破百万， Taptap 预约人数超过 50 万，市场预期较高。除上述两款游戏外， 公司还储备有包括《 DC：巅峰战场》 、《 元能失控》、《螺旋勇士》、《野蛮人大作战 2》等多款游戏。

　　盈利预测与估值

　　我们看好公司未来发展， 拳头产品《梦三国》端游+手游双版本仍旧能够保持较强的生命力，未来《我的侠客》等精品新游戏上线有望为公司带来可观的业绩弹性。 预计 2020-2022 年归属于母公司股东净利润分别为4.17 亿元、 5.48 亿元和 6.64 亿元， EPS 分别为 1.71 元 2.25 元和 2.72元，对应 PE 为 24.74、 18.82 和 15.53 倍。 未来 6 个月内，维持“谨慎增持”评级。

　　风险提示

　　新游戏上线进度或流水不及预期； 老游戏生命周期不及预期； 行业竞争加剧；政策风险