Q3业绩符合预期，预期Q4开启稳健成长

　　环旭电子(601231)

　　业绩总结： 公司披露 2020 年三季报业绩，公司 2020 前三季度营收 294.8 亿元，同比增长 13.5%；归母净利润 10.0 亿元， 同比增长 16.3%。 扣非归母净利润 9.0亿元，同比增长 25.8%。 其中 Q3 单季营收 124.6 亿元，同比增长 9.6%，归母净利润 5.0 亿元，同比增长 5.1%。

　　 2020Q3 业绩增长符合预期， 营收创历史新高。 公司 Q3 单季营收 124.6 亿元，创历史新高，其中单 9 月营收已达 50.9 亿元，公司营收增长主要系受益苹果系旺盛订单需求带动。 2020 前三季度毛利率为 10.03%，同比提升 0.13pp,其中Q3 单季毛利率为 10.14%，较上半年持续改善提升，环比提升 0.29pp,同比提升0.01pp.预期主要为系由产能利用率提升带动。预期伴随订单增长将进一步抬升产能利用率。

　　伴随苹果系新品业务逐渐导入，公司相关业务将迎来放量增长。 公司由 iphone手机业务逐步切入到手机+可穿戴设备产品阵列，将充分受益 AIOT 创新周期上行过程中苹果系产品阵列的销售放量及产品阵列扩充。

　　通讯及消费电子领域，多面布局将持续带动公司增长。 消费电子端： 公司在 SiP领域深耕多年，随着 5G 时代的到来和智能硬件的越发普及，智能产品对微小化SiP 技术需求和 AiP 封装天线将增多；同时， 公司为全球首家量产 UWB 模块的厂商； 伴随今年小米也发布 UWB 应用，苹果和小米的带头应用预期将迅速带动UWB 应用普及，公司 UWB 业务有望放量增长。 进军声学领域有望开拓安卓机TWS 领域： 公司此前与美律实业签署了《共同投资契约》成立合资公司，公司持股占比 49%。 美律为电声产品设计制造大厂，合资公司将组建独立的研发和业务团队，专注于音频模块综合业务。 有望联合美律切入安卓系 TWS 耳机业务板块。

　　盈利预测与投资建议。小幅上调 2020-2022 年营收为 445.5/580.7.0/749.7 亿元，对应利润 16.6/22.1/29.0 亿元，给予公司 2021 年 35 倍 PE， 对应目标价 35.4元， 维持“买入”评级。

　　风险提示： 中美贸易摩擦影响下需求下降及订单递延风险； 市场竞争加剧及产品销量不稳定风险； SiP 需求不及预期；手机及 AIoT 增长不及预期等