公司信息更新报告：改革措施逐步落地，看好公司增长潜力
五粮液(000858)
公司改革红利不断释放，长期发展潜力充足，维持“买入”评级。
公司前三季度收入424.9亿元，同比增长14.5%，归母净利145.5亿元，同比增长16.0%；其中2020Q3实现营收117.3亿元，同比增长17.8%，归母净利36.9亿元，同比增长15.0%。公司6月末引导大力发展团购，目前进展良好；产品层面计划推出2000-3000元产品，提升品牌形象，战略性意义重大；系列酒基本梳理完毕，后续恢复弹性较大。我们看好公司长期发展的潜力，费用率下降不及预期，我们略微下调盈利预测，预计2020-2022年EPS分别为5.19元(-0.07)、5.97元(-0.13)、7.12元(-0.15)，同比分别增长16%、15%、19%，当前股价对应PE分别为46、40、34倍，维持“买入”评级。
高端五粮液增速高于整体，收入端表现靓丽
我们判断Q3高端五粮收入增速高于整体增速，量增是主要驱动力。二季度以来五粮液系统地推出了一系列稳市场、稳增长的政策措施，抢占消费需求，进一步促进普五市场价格持续稳定提升、实现了高质量销售。系列酒加速招商布局，三季度预计较上半年提速。
预收款环比增加，应收票据增加拖累现金流表现
公司二季度末预收款环比下降11亿元，主因在于年初经销商回款比较高，叠加6月末公司削减传统渠道配额，二季度末经销商回款下降情理之中。由于应收票据贴现和应收账款融资转化为现金，Q2收到销货现金159亿元，同比增长55.1%，经营净现金流23.7亿元，同比增439.5%。
2020Q3毛利率提升，少数股东权益比例提升，净利率略下降
2020Q3毛利率提升0.71pct至74.51%，预计主要和结构提升有关，税金比例提升0.65pct至14.05%；管理费用率下降0.37pct至4.93%，少数股东权益比例提升1.03%，Q3净利率略下滑0.77pct至31.47%。
风险提示：宏观经济波动导致需求下滑，公司全国化进展不及预期等。
