前三季度业绩同比+8%，中高端市场拓展稳步推进

　　纽威股份(603699)

　　前三季度业绩同比+8%，汇兑损失影响Q3单季度业绩：2020年前三季度，公司共实现营业收入27.07亿元，同比+22.4%；归母净利润4.01亿元，同比+8.1%；扣非归母净利润3.73亿元，同比+10.9%。其中Q3单季度，实现营业收入10.08亿元，同比+19.6%；归母净利润1.42亿元，同比-7.9%；扣非归母净利润1.39亿元，同比-7.7%。单季度业绩有所下行，主要由于公司海外收入占比高，Q3大额汇兑损失的所致。

　　单季度毛利率有所下滑，汇兑损失使得财务费用上升：2020年前三季度，公司毛利率34.8%，同比-1.0pp。2020年Q3单季度，公司毛利率33.9%，同比-2.6pp。期间费用率方面，前三季度销售费用率8.2%，同比-0.5pp；管理费用率4.2%，与去年同期基本持平；财务费用率1.7%，同比+2.4pp，主要系本期汇兑损失所致；研发费用率3.7%，同比+0.4pp，主要系本期研发投入增加所致。

　　独具特色的中国阀门航母，下游细分行业多、绑定合作国内外高端客户：公司是国内最大的工业阀门制造商和出口商，在美国、荷兰、意大利、新加坡和迪拜均设立子公司，经过十多年的努力打造出独具特色的阀门业航母。目前产品覆盖品种覆盖闸阀、截止阀、水下阀等十大系列，广泛应用于石油天然气开采与运输、炼化与化工、船舶海工、煤化工、空分、核电、电力、矿业等领域。公司在保持传统优势行业强大竞争力的同时，近年来在深海阀门、核电阀门等高端工业阀门领域也有了一定突破。此外，公司积极实行大客户战略，主动提升大客户的采购占比，并与Shell、ExxonMobil、中石油、中石化等全球能源行业巨头及合作伙伴制定了长期合作规划，为公司未来业务的发展注入了强劲的动力。

　　拟定增7亿资金，扩张产能抢占中高端特殊阀市场、完善上游原材料产业链、瞄准战略目标：公司拟定增7亿资金主要用于纽威流体控制（苏州）有限公司通安特殊阀工厂项目和阀门零部件生产项目。其中，特殊阀工厂项目拟投入3.4亿元，主要用于生产适用于严苛工况和特殊应用领域的蝶阀及其他特殊阀种，将实现年产6万台的特殊阀产能，有利于更好发挥其在该领域积累的先发优势，紧抓中高端特殊阀发展机遇。此外，阀门零部件生产项目拟投入2亿元，建成后将实现年产14000吨阀门零部件产能，完善上游产业链布局，满足高端阀门质量与产能要求，支持阀门产品更新换代。剩下的1.6亿元资金则用于补充公司流动性。此举将进一步巩固公司在阀门领域的优势地位，打破发展瓶颈，帮助公司实现未来在高端阀门领域拓展的战略目标。

　　盈利预测与投资建议：预计2020-2022年公司归母净利润分别为5.3、6.5、8.0亿元，对应PE22、18、15倍，首次覆盖，给予“持有”评级。

　　风险提示：宏观经济低迷；海外疫情持续使得需求下降；汇率波动风险。