首次覆盖报告：OLED市场稀缺标的：双主营筑建坚挺护城河
奥来德(688378)
投资要点:
公司主要从事OLED产业链上游材料和设备的生产研发、销售，整体经营业绩稳健，2020年受疫情影响略有下滑：OLED是目前发展最快、应用前景最好的显示技术，在终端应用中的渗透率正不断提升。奥来德成立于2005年，是专业从事OLED产业链上游有机发光材料和核心组件蒸发源的企业。公司产品种类丰富、品质优异，已与下游多家大型面板厂商建立了稳定合作关系。公司整体业绩增长稳健，2019年公司营收3.01亿元，同比增长14.57%；2020Q3受疫情影响，公司业绩有所下滑，总营收1.74亿元，同比下滑3.83%。
公司是国内为数不多的可以自主生产OLED终端材料的企业，技术基础和研发经验领先：公司自成立之初便开始从事有机发光材料的研发生产工作，建有省级工程实验室、省级企业技术中心等以便开展系统深入的研发工作。深耕有机发光材料15余年至今，公司已成为国内为数不多的可以自主生产OLED终端发光材料的企业。2017-2019年，公司有机发光材料销量实现了快速增长，营收CAGR高达76.70%，其中2019年公司有机发光材料板块营收为1.27亿元，占公司总营收的42.39%。
公司是国内唯一一家6代线AMOLED蒸发源设备供应商，成功打破国外垄断实现进口替代：公司2012年起向蒸发源设备领域拓展，2017年10月正式量产。目前公司已与京东方、维信诺、天马集团和TCL华星等达成合作，产品适配于配备Tokki蒸镀机的6代AMOLED产线，在国内2017年以来已招标并配备Tokki蒸镀机的6代AMOLED产线中的占有率高达73.08%。2019年公司蒸发源设备销售收入为1.72亿元，占公司总营收的57.52%。
盈利预测与投资建议：预计公司2020-2022年公司营业收入分别为3.21/3.88/4.66亿元,EPS分别为1.34/1.75/2.09，对应的P/E分别为48.37/37.06/31.07。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险因素：受疫情影响公司有机发光材料订单量下滑；显示材料行业竞争加剧；蒸发源设备订单量不及预期。
