2020年三季报点评：业绩符合预期，运营收入占比持续提升

　　高能环境(603588)

　　2020 年三季报： 业绩符合预期

　　2020 年前三季度公司实现营收 46.18 亿元（同比+36.15%）， 归母净利润 4.13亿元（同比+31.70%）， 扣非归母净利润 4.01 亿元（同比+32.19%）； 2020 年第三季度单季度实现营收 16.94 亿元（同比+55.36%），归母净利润 1.44 亿元（同比+32.31%），业绩符合预期。 公司内生发展加速，新增订单快速增长，在手订单充足，工程项目快速落地， 运营项目占比逐步提升，加强回款现金流持续改善， 环境修复龙头地位稳固，业绩有望保持持续增长，我们预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 0.69、 0.91 和 1.14 元，当前股价对应 PE 分别为20.3、 15.4 和 12.3 倍，维持“推荐”评级。

　　工程稳步推进， 新签订单快速增长

　　2020 年前三季度， 公司新签订单共计 27.31 亿元（同比+12.57%）， 其中工程类订单 18.56 亿元（同比+1.20%），投资运营类 8.75 亿元（同比+47.80%） ,运营类订单增速较快，后续公司运营收入占比有望进一步提升；按业务板块划分来看， 其中环境修复类订单 10.26 亿元（同比+38.46%），生活垃圾处理订单 11.60 亿元（同比+34.73%）， 新增危废处置订单 2.38 亿元。 截止 2020年三季度末，公司在手订单金额共计 130.01 亿元，其中已履行 53.22 亿元，尚可履行 76.79 亿元。 公司新签订单快速增长， 在手订单充足，在建项目推进顺利， 生活垃圾焚烧电厂及高能中色新建生产线投产，高能结加并表， 后续有望为业绩增长提供有力保障。

　　现金流持续改善， 运营收入占比提升

　　公司现金流持续改善，加强工程项目回款，控制各项费用。 2020 年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为 5.26 亿元（同比+48.90%）；费用率11.98%，较去年同期下降 0.35 个百分点，其中销售和管理费用率分别下降0.08 和 0.67 个百分点，财务费用率上升了 0.39 个百分点。 2020 年前三季度，毛利率下降 1.4 个百分点至 21.78%，净利率下降 0.66 个百分点至 10.60%，资产负债率下降 3.46 个百分点至 64.17%。此外，公司前三季度的运营收入为 13.03 亿元（同比+81.73%），占总营收比重达到了 28.22%，而且未来随着运营类项目投产的情况下， 后续运营收入比重还有望进一步增长。

　　风险提示： 项目推进不及预期， 融资成本大幅增长，经济大幅下行