2020年三季报点评：疫情影响逐步消退，营收实现正向增长
鼎捷软件(300378)
事件：
公司于10月29日晚发布《2020年第三季度报告》。前三季度，公司实现营业收入10.15亿元，同比增长0.70%；实现归母净利润0.72亿元，同比增长16.57%。
点评：
第三季度经营恢复明显，营业收入与归母净利润实现正向增长
第三季度，公司实现营业收入4.13亿元，Q1-Q3同比增速分别为-9.34%、-7.72%和17.63%；实现归母净利润0.87亿元，Q1-Q3同比增速分别为-311.45%、-28.28%和304.24%。我们认为随着疫情影响逐步消退，公司经营逐步恢复正常。在“新基建”的背景下，公司持续贯彻落实“智能+”战略方针，快速拓展智能制造业务，打造智能制造示范工厂标杆案例，抢占智能制造大型客户市场份额，同时，公司大力发展工业APP，推动管理软件云化，透过云和工业互联网应用的推广，提供数据信息服务，提高创收能力。
期间费用率小幅下降，工业互联网领域持续加大创新研发
公司合理控制期间费用的增长，提升人员效率，降低疫情所产生的不利影响。第三季度，期间费用率都有所下降：1）销售费用率为46.60%，同比下降3.98pct；2）管理费用率为12.20%，同比下降1.58pct；3）研发费用率为10.83%，同比下降1.14pct。公司的研发创新主要聚焦于管理软件、智能制造、工业互联网、移动应用、服务商品等领域。前三季度，公司在工业互联网领域积极探索工业互联网平台与工业APP的创新方法与运营模式，完成了“设备控制台工业APP”、“设备任务管理工业APP”、“设备厂勘精灵工业APP”等的开发与测试。
携手工业富联，推动IT与OT的创新融合
2020年7月5日，公司股东DigitalChinaSoftware(BVI)Limited拟将其持有的15.19%股份以协议转让的方式转让给富士康工业互联网股份有限公司。本次权益变动后，工业富联及其一致行动人将合计持有公司60,127,027股股份，占公司剔除回购专用账户股份后总股本的22.85%，成为公司第一大股东。公司与工业富联的合作能进一步完善公司在智能制造与工业互联网的布局，推动IT与OT的创新融合。双方将围绕在工业自动化、工业软件等方面各自的优势能力，打造更加成熟的智能工业系统。
投资建议与盈利预测
公司是国内领先的企业数字化、智能化解决方案服务提供商，未来有望深化与工业富联的合作，长期成长空间广阔。预测公司2020-2022年营业收入为14.80、16.61、19.07亿元，归母净利润为1.07、1.22、1.42亿元，EPS为0.40、0.46、0.54元/股。考虑到公司目前不断加大新业务的布局，净利润率偏低，采用PS估值法较为合理。参考公司过去5年的PS估值水平，维持公司2020年8倍的目标PS，对应的目标价为44.66元。考虑到目前的股价距目标价有较大的空间，上调至“买入”评级。
风险提示
新冠肺炎疫情影响下游客户需求；无实际控制人风险；智能制造、工业互联网等新业务拓展不及预期；与工业富联的合作推进不及预期。
