三季度业绩增速加快，新增订单较多

　　先导智能(300450)

　　公司发布 2020 年三季报， 前三季度累计营收为 41.49 亿元，同比长 28.97%，归属于上市公司股东的净利润 6.40 亿元，同比增长 0.66%

　　支撑评级的要点

　　营收增长较快，三季度增速显著加快。 2020 年前三季度，公司实现营业收入 41.49 亿元，同比增长 28.97%，实现净利润 6.40 亿元，同比增长 0.66%。其中，第三季度营业收入 22.85 亿，同比增长 68.54%，净利润 4.11 亿，同比增长 69.63%。今年 Q1、Q2、Q3营收单季度增长率分别为 2.70%、-1.97%、68.54%，三季度增速显著加快。

　　毛利率有所下降，合同负债大幅增加。公司 Q3 单季度毛利率为 33.30%，较二季度 43.52%明显下降。截止三季度末，公司合同负债为 15.01 亿，同比增长 89.86%，主要报告期新增订单较多所造成的；同时，公司存货保持高位。

　　深度绑定宁德时代，静待订单、产能释放。 9 月，公司公告 25 亿元定增预案，宁德时代全额认购。一方面，此次募资有助于公司缓解产能瓶颈、稳固整线设备龙头地位，满足下游需求；另一方面，宁德时代成为公司战略投资者，促进产业链协同，并进一步增强公司订单确定性。 近期，宁德时代设备招标进展顺利， 预计未来随着产能提升、订单落地，公司收入有望实现较快增长。

　　盈利预测和估值

　　我们维持对公司的盈利预测不变，预计公司 2020-2022 年净利润分别为7.6/10.7/14.0 亿元， 并结合公司整线设备行业龙头地位、 深度绑定宁德时代带来的订单确定性和动力电池行 4 业趋势等，维持买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　核心客户项目建设不达预期；疫情对全球新能源汽车产业链的影响。