季报点评报告：手续费收入快速增长 资产质量好于预期
杭州银行(600926)
事件:
2020年10月31日， 杭州银行发布2020年三季度业绩。
投资要点:
2020年前三季度拨备前利润同比增长18.2%： 2020年前三季度实现营业收入186.52亿元， 同比增长16.3%，实现拨备前利润138.72亿元， 同比增长18.2%，实现归母净利润55.77亿元， 同比增长5.1%。存款余额较上年末增长9.5%，贷款总额较上年末增长13.8%。
2020年三季度单季净息差环比持平于二季度： 今年以来受年初贷款市场报价利率(LPR)下行、货币市场资金面宽松等因素影响，生息资产收益率和付息负债收益率均有所下滑。但是由于负债端成本降幅明显超过资产端，使得净息差仍保持高位。
三季度新增贷款127亿元： 从三季度新增贷款的结构看，新增对公贷款和零售贷款的占比分别为61%和39%。
手续费净收入同比增速94%， 增速较上半年回落： 收入端的快速增长， 叠加支出端控制，带动了净收入快速增长。 预计理财和银行卡业务增速仍较高。
三季度末不良率1.09%，环比下行15BP： 三季度逾期率0.98%，环比下行17BP。 整体资产质量表现好于预期。 拨备计提力度加大，拨备覆盖率453%，较二季度上升69个百分点。
盈利预测与投资建议： 公司整体资产质量表现好于市场预期， 逾期率下行。 零售业务发力，带动存款以及中间业务收入的快速增长。 公司当前股价对应的2020-2021年的PB估值为1.2倍， 1.17倍，维持“增持”评级。
风险因素： 经济下滑超预期；市场下跌出现系统性风险。
