格力电器2020年三季报点评：渠道改革持续进行，Q3环比经营改善

　　格力电器(000651)

　　事件：

　　公司发布 2020 年三季报。 2020 年前三季度公司营收 1274.68 亿元，同比降低 18.64%；归母净利润 136.99 亿元，同比降低 38.06%。

　　报告要点：

　　Q3 环比持续改善

　　2020 年前三季度公司营收 1274.68 亿元，同比降低 18.64%；归母净利润136.99 亿元，同比降低 38.06%。 单三季度公司经营情况改善，营收环比提升 14.44%至 568.66 亿元，归母净利润环比提升 52.71%至 73.37 亿元。

　　毛利率环比大幅提升

　　单三季度公司毛利率环比大幅提升 3.52pct 至 26.14%，但受到空调价格战影响，公司毛利率同比仍降低 2.57pct。总体费用率受到销售费用率提升0.44pct 影响，同比提升 0.51pct 至 12.41%。公司净利率降低 1.49pct 至13.06%。

　　渠道改革持续进行

　　公司渠道变革持续进行中。 在 4-6 月完成 5 场平台直播后，格力开启全国巡回直播梳理原有经销商渠道。截至 10 月 31 日，公司直播销售额已完成451 亿元。

　　投资建议与盈利预测

　　我们预计公司 2020-2022 年净利润分别为 191.80 亿元、 217.33 亿元、239.83 亿元， 每股收益为 3.19、 3.61、 3.99 元，对应 PE 为 18.33、 16.17、14.66 倍。 公司三季度市场份额逐渐企稳，我们认为随着空调价格战逐渐缓和，公司经营情况或将改善，上调公司评级至“增持”评级。

　　风险提示

　　产品扩张不及预期、 线上布局不及预期、原材料价格波动的风险