着力打造工业软件生产力中台，公司“类恒生”客户粘性商业模式价值初现
能科股份(603859)
2020年10月29日，公司发布2020年三季度报告，公司前三季度实现营收6.79亿元，同比增长30.60%；实现归母净利润0.80亿元，同比增长44.35%；实现扣非归母净利润0.81亿元，同比增长48.73%。单三季度来看，公司实现营收2.81亿元，同比增长26.89%；实现归母净利润0.39亿元，同比增长63.33%；实现扣非归母净利润0.40亿元，同比增长74.22%。
智能制造转型打开收入长期增长空间，盈利水平超市场预期。分板块看，公司智能制造收入占比逐步提升，前三季度智能制造业务收入达到5.65亿元，占营收比重为83.21%。公司盈利水平超市场预期，主要由于以下三方面原因：第一，公司在智能制造领域持续投入研发，使得生产力中台不断标准化和产品化，从而提升了毛利率水平；第二，公司加强对应收账款的管理，账龄结构持续优化；第三，品牌知名度提升以及大B客户复购率增加使得期间费用率不断下降。
基于数字孪生技术，打造工业软件生产力中台。公司拟定向增发主要投入“基于云原生的生产力中台建设”等一系列项目，旨在累积行业know-how的技术沉淀。生产力中台一方面能够整合客户已实施的各类传统管理系统和应用程序，按照数字孪生的管理方式，形成产品全生命周期数据主线；另一方面，将工业微服务和流程引擎进行组合应用，为企业快速进行模块组装建立自己的工业APP提供了支持手段。基于生产力中台的实施与推广，逐步呈现公司技术能力产品化进程，研发能力也进一步“复用化”，有利于客户定制化和个性化需求的满足，增强客户复购率，已初步呈现智能制造领域独特的“类恒生”客户粘性商业模式价值。
公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2020-2022年净利润分别为1.30、1.96和2.55亿元，对应EPS分别为0.94、1.41和1.84元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为39.38、26.24和20.09倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：政策落地不及预期、智能制造转型不及预期、核心人员流失。
