10月销量20%+增长，客车行业向上趋势确立

　　宇通客车(600066)

　　事件： 公司发布 10 月销量快报，销售客车 3642 辆，同比大增 25.41%，累计同比下滑 32.33%。

　　客车持续回暖，销量增长突破双位数。 继 9 月客车销量首次实现正增长以来， 10 月客车销量延续复苏态势，实现销售 3642 辆，同比大幅增 25.41%，大幅增长的原因除了去年同期海外订单延迟与补贴政策导致的同期低基数以外，同样也离不开客车行业自身需求的不断恢复。

　　结构改善，新能源客车月销占比过半.。 销量结构亦出现明显改善，具体来看大客销售 1686 辆，中客销售 1337 辆，轻客销售 619 辆，其中大客占比达 46.29%，同比提升 6 个百分点以上。同时新能源客车销量 1900 辆左右，占比超过一半，大客与新能源客车均为公司盈利能力较强的产品品类，其占比提升有望带动毛利率与盈利能力恢复。

　　行业底部已过，两年以上复苏可期。 客车行业 2018 年以来已经历连续三年的调整，目前影响行业需求的不利因素不断解除，公共交通出行需求也已持续回暖，客车作为城市公共交通的重要组成部分，行业需求有望持续回暖。此外，未来两年为新能源车补贴最后两年，新能源客车需求亦有望集中释放，海外需求随着疫情控制也将在明年加速恢复与释放，客车行业有望逐步走出底部开启复苏之势。公司作为客车行业龙头， 9 月与 10 月销量已连续两月实现正增长，订单情况也逐步恢复，复苏苗头已经出现。

　　投资建议： 公司为客车行业优质龙头，市场占有率常年维持在 30%以上，客车行业经历三年下滑后有望迎来回暖复苏，公司未来有望随着行业回暖持续受益。我们预计 2020 年/2021 年归母净利润分别为 8.25亿元/16.11 亿元，给予“买入”评级。

　　风险提示： 客车需求不达预期，新能源客车集中释放不达预期